银河国际-三生制药-1530.HK-电话会议交流纪要-200622

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　　■我们于6月22日下午与公司举行了电话会议，讨论了伊尼妥单抗在上周五（6月19日）获批的情况。
　　■伊尼妥单抗的定价尚未确定。
　　■伊尼妥单抗有望在2021年二季度或三季度纳入全国医保目录。
　　■我们预计该产品的峰值销售额将超过10亿人民币。
　　■我们的目标价为13.0港元，是基于18倍2020年市盈率（较历史平均值低1个标准位）及加上伊尼妥单抗的0.75港元。在伊尼妥单抗的定价策略获确定后，我们将调整对该产品的预测数字。
　　预计伊尼妥单抗将从7月开始录得销售
　　到目前为止，公司已为伊尼妥单抗招募了120名销售人员。随着伊尼妥单抗销量增加，预计将雇用更多销售人员。公司现正与直接面向患者（DTP）药房、医院和乳腺癌专家积极沟通，以推销伊尼妥单抗。预计伊尼妥单抗将于7月开始录得销售。
　　伊尼妥单抗的定价尚未有细节
　　伊尼妥单抗的价格尚未确定。赫赛汀的最新全国医保目录价格为5,500元人民币/瓶（440毫克），相当于17瓶每年约93,500元人民币。继全国医保目录之后，患者的自付费用在10,000元到40,000元人民币之间，具体取决于当地的报销比例。如果患者使用HER2组合（赫赛汀+贺疾妥），则每年的费用约18.3万元人民币。在纳入全国医保目录后，实际费用在20,000元至80,000元人民币之间。我们预计，伊尼妥单抗的销售额将从2022年开始快速增长，原因是估计它将在21财年三季度纳入全国医保目录。在这之前，伊尼妥单抗可能会面临一些压力。如图1所示，我们的模型假设伊尼妥单抗将在2020年和2021年每年取得约0.5%份额，并在2022年至2025年之间每年取得2-3%的份额。
　　我们预计伊尼妥单抗的峰值销售额将超过10亿人民币
　　根据弗若斯特沙利文数据，2014年中国HER2市场规模约14亿人民币，2018年约32亿人民币，复合年增长率为23.9%。HER2市场规模可能会在2023年增至94亿人民币，意味着2018-2023年的复合年增长率为24%。我们预计伊尼妥单抗的峰值销售额将在2025年达到约12.5亿人民币（图1），相当于HER2市场的约11%份额，以及HER2生物类似药市场的约20%份额。