中泰证券-煤炭行业定期报告：动力煤关注高温回升带动电厂日耗上升，焦炭价格有望企稳反弹-200725

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　　核心观点：板块上涨1.1%，沪深300下降0.9%，煤炭板块表现强于大盘。煤电产业链方面：近期受到南方雨水洪涝等影响，电厂整体日耗不高，港口及电厂库存有所上升，目前秦港5500K动力煤价格回落至在569元/吨。后续随着华东地区迎来出梅天气，南方地区气温有望逐渐回升，且雨水过后基建需求将有所改善，我们重点关注高温回升对煤价的影响。煤焦钢产业链方面：近日焦炭现货市场已经落实第三轮提降，部分焦企认为有超跌行为，受一系列宏观利好预期支撑以及钢材价格偏强影响，焦炭价格有望企稳反弹，上游炼焦煤预计整体偏稳运行。投资观点：从中期维度看，我们认为煤价已经进入新常态区间，价格波动性会减弱，未来几年大致区间就位于500-600元/吨之间，成本曲线左侧的龙头煤企将维持较为稳定的盈利水平，主流煤企7-8倍PE低估值，5%以上的高股息就具备较强吸引力，继续看好板块的估值修复逻辑。推荐股息率较高的：中国神华、陕西煤业、平煤股份、盘江股份等，同时建议关注弹性标的：兖州煤业、淮北矿业、潞安环能、西山煤电等，煤炭+电解铝标的：露天煤业、神火股份，焦炭标的建议关注：金能科技、开滦股份。
　　动力煤：港口煤价环比下跌，国内-进口煤价差下降。（1）截至07月24日，5500大卡山西优混价格569.00元/吨，周环比下跌13元/吨。（2）截至07月23日，纽卡斯尔动力煤价格为51.78美元/吨，周环比下跌1.28%。截至07月24日，国内-进口煤价差为192.70元/吨，周环比下降1.93%。（3）截至07月24日，秦皇岛港煤炭铁路调入量60.40万吨，环比上升13.6万吨；北方主要港口（秦皇岛+曹妃甸+京唐港）锚地船舶数为30万吨，环比下降1.0艘。（4）截至7月22日，重点电厂煤炭库存量8954万吨，可用天数23天，环比分别增加139万吨和0.0天。截至07月24日，秦皇岛港库存531.5万吨，周环比上升22万吨；广州港库存272.3万吨，周环比上升28.2万吨。
　　焦煤：下游库存全面下降、焦煤价格持稳。（1）截至07月24日，京唐港山西产主焦煤库提价（含税）为1440元/吨，周环比持平。（2）截至07月23日，峰景矿硬焦煤价格122.50美元/吨,周环比上涨0.41%；低挥发喷吹煤价格82.00美元/吨，周环比持平。（3）截止07月24日，京唐港库存280万吨，周环比下降20万吨；国内独立焦化厂（100家）炼焦煤总库存786.54万吨，周环比下降4.33万吨；国内样本钢厂（110家）炼焦煤总库存792.22万吨，周环比下降1.76万吨。
　　焦炭：开工率上升、价格环比下跌。（1）截至07月24日，唐山地区二级冶金焦价格为1800元/吨，周环比下跌50元/吨。（2）截至07月24日，吨焦毛利为140元/吨，周环比下跌44元/吨。（3）截至07月24日，国内独立焦化厂（100家）焦炉生产率79.98%，周环比上升0.12%。（4）截至截至07月24日，全国高炉开工率70.17%，周环比上升0.28%；唐山钢厂高炉开工率84.92%，周环比上升1.59%。（5）截至07月24日，国内样本钢厂（110家）焦炭库存492.28万吨，周环比下降3.52万吨；三类焦化企业（产能<100万吨；产能100-200万吨；产能>200万吨）焦炭总库存48.63万吨，周环比上升1.04万吨。
　　行业要闻回顾：（1）2020年6月全国生产煤层气7.4亿方同比下降1.8%；（2）1-6月河南省生产原煤5076.73万吨下降2.5%；（3）上半年湖北省统调火电厂调入电煤2092.7万吨下降22.9%；（4）上半年全国出口煤炭174万吨同比下降41.7%。
　　风险提示：经济增速不及预期；政策调控力度过大；可再生能源替代等。