华金证券-策略周报：短期避险情绪升温，估值风险可能被放大-200726

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　　◆核心观点：短期，多个内外部因素出现共振，导致市场回调，避险情绪有明显升温；1）科技、消费核心主线因此前事件冲击出现短暂休整，市场情绪走弱；2）全球日新增病例数量最高达到28万人、疫情出现失控迹象，市场对于全球经济的担忧再起；3）中美博弈可能升级，外部不确定性增加；4）首批科创板上市公司迎来限售解禁；5）北向资金连续2周出现净流出。在此背景下，我们倾向于认为此前市场存在的部分行业高估值及产业资本连续高减持等隐忧可能将被放大，短期市场或面临休整，等待估值和业绩更好地匹配。但放长些周期来看，中长期市场向好的基础并未发生根本性动摇，包括居民权益市场配置需求依旧较高，即便市场走弱，公募基金发行和融资买入依旧相对活跃；而我国经济复苏预期未改和资本市场深改持续推进，也将提升A股中长期配置价值。
　　◆多个因素导致短期市场避险情绪有所上移：首先，中美博弈出现升级；美国突然关闭中国驻休斯顿总领馆及中方宣布关闭美国驻成都总领馆进行反制等事件可能加剧中美之间的博弈程度。其次，全球疫情出现失控迹象；全球日新增新冠病例数量最高达到28万人，其中，美国日新增病例数量接近8万人，创历史新高；巴西日新增病例数量达到7万人，创历史新高；印度日新增病例数量达到4.5万人，同样创历史新高。第三，北向资金近二周流出意愿相对坚决；上周北向资金净流出247.5亿，加上此前交易周北向资金净流出约191亿，北向资金已经连续2周呈现较大幅度的周净流出；而年内北向资金连续2周持续净流出仅出现在今年3月份。第四，上周科创板首批上市公司限售解禁，限售解禁首日，就有9家科创板上市公司发布减持预告，合计拟减持金额达到93亿；叠加近几周两市减持金额持续较高，情绪走弱之下减持风险被放大。
　　◆但中长期市场向好的基础并未发生根本性动摇：首先，居民权益市场配置需求依旧较高。1）即便在上周市场震荡加剧背景下，公募基金发售依旧较为火爆，市场购买基金热度不减；2）房地产作为过去居民资产配置的一个重点方向，政策继续定调“房住不炒”，防止资金违规流入房地产市场。其次，我国经济复苏预期并未发生改变。上半年我国GDP同比下降1.6%；分季度看，一季度同比下降6.8%，二季度同比增长3.2%；疫情得到控制后我国经济恢复性增长势头良好。第三，资本市场深改继续推进。1）多层次资本市场建设继续推进，新三板精选层下周正式开板，而创业板注册制即将正式开板。2）资本市场制度建设继续完善；证监会发布了《上市公司信息披露管理办法(修订稿)》(征求意见稿)，进一步鼓励自愿披露，完善临时报告事项，同时进一步强调了董监高的相关主体责任。
　　◆行业配置方向上，在短期市场避险情绪上行且震荡可能加剧背景下，高估值和减持的风险可能将会被放大，前期涨幅巨大及估值处于高位的行业可能会更为承压。而叠加当前处于中报密集披露期，行业和个股业绩将面临再验证和再评估过程，尤其是其中盈利预期较高的成长性行业和个股、可能将迎来短期业绩考验。结合来看，短期建议重点关注估值相对合理且盈利预期相对占优的行业，如公用事业、电气设备、农林牧渔等。
　　◆风险提示：海外市场超预期波动、经济增长不及预期、企业业绩不达预期、其他系统性风险等。