国盛证券-固定收益专题：财观天下之七，天府之国财政全梳理~四川篇-200726

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　　四川省因地制宜，支柱产业特色鲜明。四川省电子信息、装备制造、食品饮料、先进材料、能源化工等五大支柱产业2019年主营业务收入超过4万亿元。全球约50%的笔记本电脑芯片在四川封装测试；汽车2019年年产量达111.7万辆；发电设备产量连续多年居世界第一。
　　经济层面：省级方面，2019年四川省地区生产总值达46615.82亿元，居全国第6位；同比增长7.5%、居全国第7位。市级方面，四川省内经济分化严重，从GDP规模上看，2019年成都市以17012.7亿元位居省内第一，而其他城市均不足3000亿元，阿坝州和甘孜州甚至不足400亿元。区县级方面，成都市下辖的龙泉驿区及金牛区GDP规模靠前，均超过1000亿元，分别为1318.9亿元、1289.7亿元。
　　财政层面：省级方面，2019年全省一般预算收入达4070.7亿元，同比增长7.7%，但只占同期全省一般预算收入总计的34.7%，地方财政对中央转移支付的依赖性较强。市级方面，从一般预算收入规模上看，成都市以1482.96亿元位居省内第一，其他城市均不足200亿元，差距悬殊。区县级方面，成都市辖下的武侯区、青羊区、锦江区、金牛区、成华区一般公共预算收入位居省内前列，均超过80亿元。
　　债务层面：省级方面，隐形债务规模庞大。2019年地方政府债务余额为10577亿元，余额/限额比值较上年有所下降，为90.2%，近3年狭义财力口径下的债务率波动较大，分别为136.1%、91.8%、98.3%。2019年，四川发债城投平台有息债务高达2.28万亿，考虑城投有息债务在内的四川省狭义财力口径下的债务率（地方政府债务余额&发债城投有息债务/狭义财力）达310.5%，地方债务负担较重，而且以隐形债务负担为主。
　　市级方面，从债务率的角度看，若以狭义财力计算，眉山市、成都市（地方政府债务余额/狭义财力）相对较低，分别为68.4%、93.1%；广元市、巴中市该指标相对较高，分别为304.9%、364.9%。若以广义财力计算，阿坝州、凉山州（地方政府债务余额/广义财力）相对较低，均不足50%；广元市、内江市该指标相对较高，均超过100%。如果将发债城投企业有息债务包含在内，成都市狭义债务率水平（地方政府债务余额+发债城投有息债务/狭义财力）则相对较高，超过350%。
　　区县级方面，若以狭义财力计算的债务率衡量，2019年，成都市青羊区（地方政府债务余额/狭义财力）较低，为17.3%；凉山州越西县、凉山州普格县和广元市昭化区债务负担较重，该比率均超过700%，分别为743.0%、812.2%、和911.2%。若以广义财力计算的债务率衡量，成都市成华区债务率为39.8%，负担相对较轻；广元市昭化区债务率为143.3%，负担相对较重。
　　风险提示：地方财政实力分析不完整。