开源证券-戴维医疗-300314-公司首次覆盖报告：国内电动腔镜吻合器领跑者-200725

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　　国产电动腔镜吻合器龙头呼之欲出，首次覆盖给予“买入”评级
　　戴维医疗以婴儿保育设备起家，行业龙头地位稳固，上市后战略性布局医用高值耗材领域，2018年自主研发电动腔镜吻合器为国产首家获批。2019年吻合器业务开启爆发式增长。腔镜吻合器行业高景气，电动替代手动是趋势，我们认为戴维医疗凭借产品质量和先发优势，有望成为电动腔镜吻合器龙头。我们预计公司2020/2021/2022年实现归母净利润0.90/1.36/2.18亿元，同比增长45.8%/50.5%/59.8%，EPS分别为0.31/0.47/0.76元，当前股价对应PE分别为64.5/42.8/26.8倍，首次覆盖给予“买入”评级。
　　电动腔镜吻合器放量有望驱动业绩新一轮高成长
　　国内吻合器市场规模百亿元，其中腔镜吻合器终端市场60-70亿元，保守预测未来5年期间复合增速20%以上，预计2024年腔镜吻合器出厂端规模超120亿元。未来电动腔镜吻合器替代手动是行业趋势，公司电动腔镜吻合器2018年国产首家获批，2019年快速放量，戴维将和强生共同将电动腔镜吻合器市场做大，预计5年后电动腔镜吻合器在腔镜吻合器市场中的销量占比15%左右。戴维凭借产品质量和先发优势，吻合器销售迎来放量，预计2020-2022年吻合器销售收入1亿、2亿、3.5亿元，5年有望做到10亿销售体量，4-5亿净利润。
　　受益产品升级，婴儿保育设备量稳价升，拐点明确
　　公司传统婴儿保育设备量稳价升，受益产品升级，传统保育设备毛利率将稳步提升。目前婴儿保育设备存量约20万台，产品更新换代周期平均为7-8年，年更新换代量2-3万台，预计戴维医疗国内市场份额50%左右。未来公司高端产品YP-2008、YP-3000、HKN-93C和新生儿黄疸治疗毯等高端产品销量稳步提升，预计2020-2022年，婴儿保育设备收入端复合增速10%左右，利润增速高于收入增速，传统婴儿保育设备板块拐点明确。
　　风险提示：产品销售低预期；行业竞争加剧导致产品降价；新产品研发低预期。