开源证券-电子行业点评报告：德州仪器营收同比下滑，2020Q3预计回暖-200725

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　　2020Q2营收同比下滑、净利润明显增长，业绩高于此前指引
　　德州仪器（TI）是世界第一大数字信号处理器（DSP）和模拟电路元器件制造商，其模拟和数字信号处理技术在全球具有统治地位。公司2020Q2营业收入32.4亿美元，同比-11.7%/环比-2.7%，主要原因在于汽车市场的疲软，而工业市场和在家办公市场的需求强劲使营业收入高于公司在2020Q1原预期31.9亿美元。单季毛利率64.4%，同比基本持平。净利润为13.8亿美元，同比+5.8%/环比+17.9%，超出市场预期。EPS为1.48美元，同比+8.8%/环比+19.4%。
　　2020Q2因下游受疫情影响停产，各业务营收均有所下滑
　　按照业务类别划分，德州仪器2020Q2模拟产品营收为24.3亿美元，同比-3.9%/环比-1.1%，其中，电源管理产品以及高容量模拟芯片营收有所下滑，信号链产品营收持平。嵌入式处理产品营收为5.5亿美元，同比-30.9%/环比-16.4%，其中包括微控制器和处理器在内的产品营收都有所下滑。其他业务（包括DLP、计算器、定制ASIC）实现营收2.6亿美元，同比-24.7%/环比+19.9%。总体来看，各个业务同比都有较大幅度下滑，主要原因是疫情的影响导致下游终端市场如汽车和工业市场的停产。人们在家办公的趋势以及工业市场客户保持库存的行为使各个业务营收环比基本持平。
　　2020Q3公司将继续保持现阶段的运营战略，汽车市场可能反弹
　　公司在2020Q3将继续灵活应对客户需求的波动，缩短交付周期，同时继续投资研发，以确保长期的制造能力。公司预测，随着北美和欧洲装配厂恢复运营，汽车市场在5月基本触底。在工业市场，公司的部分产业客户正在增加库存，将扩大需求。存货方面，公司继续缩减分销代理商拥有的库存，增加公司内部库存占比，这预计将为公司带来更多直接客户。公司认为在家办公带来的需求上涨将继续持续，公司预计2020Q3营收32.6亿美元至35.4亿美元，EPS为1.14美元至1.34美元。
　　疫情期间在家办公的趋势持续和下游产业复苏推动模拟芯片行业发展
　　短期内，在家办公的趋势使包括PC和平板电脑在内的消费电子终端市场需求提高，将带动模拟芯片行业景气度回升。而模拟芯片较长的生命周期和工业市场的回暖是长期内行业主要的增长点。目前高性能、低功耗的模拟芯片技术正处于快速发展期，作为全球最大的电子产品生产市场，中国市场的模拟芯片销售规模已超过全球的50.0%，模拟芯片在云计算、大数据等广泛的应用领域内有强劲的需求。伴随着5G的发展、“中国制造2025”战略的提出和半导体产业链的第三次转移，终端应用市场的持续旺盛有望带动中国模拟芯片行业的持续发展。
　　风险提示：新冠疫情影响扩大、客户库存趋势难判断、在家办公的持续性不确定