兴业证券-有色行业：Q2有色行业基金持仓比例提升，看好三条主线-200725

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　　疫情影响逐步消退，经济修复下的供需错配、内外政策加码新能源汽车产业链带来2020Q2有色板块的反弹。一方面受益于疫情控制后，各行业复工潮带来的需求释放，以及国家通过3.75万亿地方专项债，加大基建、交通等领域的重大建设，下游需求正逐步修复，环比一季度大幅改善。而供给端由于疫情导致厂商停产检修成普遍状态，供需错配下带动有色板块逐步修复；另一方面，随着欧洲绿色发展计划与新能源购车补贴的落地，以及国内11部委加码新能源汽车消费政策，促使新能源汽车生产销售数据，环比逐渐修复。特别是电车在欧洲的渗透率和注册量远超市场预期，带动新能源板块领跑，2020Q2单季度SW有色实现11.13%涨幅，排名第13。新能源上游锂钴原材料版块涨幅领跑有色各板块，Q2涨幅达29.86%。
　　有色2020Q2获基金增持，持仓比例提升至1.51%，但仍处于低配阶段。2018年以来，一方面，全球宏观经济见顶预期和中美贸易战逐步形成导致工业金属价格高位见顶，另一方面，钴锂等新能源材料价格出现高位回落，有色板块一直处于基金低配置的状态，基金持仓最低跌至0.85%。但2020Q2随着疫情后国内基建、房屋竣工等领域在专项债的助推下释放需求超预期，欧洲多国电车渗透率超预期、国内多部委加码新能源政策，公募基金对有色板块的配置逐步提升、基金持仓比例提高至Q2的1.51%。细分个股而言：前10家企业的公募基金持仓占比从Q1的86.23%→Q2的88.69%，其中赣锋锂业持仓占比5.19%提升至29.21%跃居行业第一。
　　从个股增持方面来看：紫金矿业和新能源钴锂品种增持仓位较大。Q2公募基金增持有色版块的前5大股票分别为：紫金矿业被增仓7816.61万股（30.42%→27.23%）、赤峰黄金被增仓3300.74万股（1.83%→3.35%）、横店东磁被增仓3208.41万股（0.57%→1.83%）、赣锋锂业被增仓3132.81万股（24.02%→29.21%）、天齐锂业被增仓2414.42万股（1.73%→3.64%），其中紫金矿业Q2获得基金7816.61万股的增仓，位居行业增仓第一。2020-2021两年紫金矿业将进入海外项目的兑现期，基金配置有望逐步提升。
　　投资建议：重点推荐3条主线：①供需错配下工业金属或将维持强势格局；②避险情绪回升，全球疫情后经济恢复缓慢，进一步量化宽松可期，贵金属有相对收益；③新能源汽车迎来“金九银十”的传统旺季，内外政策助力下，需求或超预期。
　　风险提示：金属价格大幅下跌，终端需求低于预期，美元走强超预期