中信期货-金融期权周报：波动率卖方择机重构，趋势交易短线为主-200726

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　　策略推荐：趋势交易短线为主，波动率卖方择机进入
　　股指方面，做好止盈止损。政策维度，预计整体影响偏中性。而中美关系方面，我们认为难有实质性制裁举措。因而整体上操作思路不变，但若上证综指失守3180，技术上的破位可能诱发资金层面的负反馈，该情形下，需要及时撤离，等待之后新一轮的攻势。
　　期权策略方面，结合我们目前对于股指的观点，趋势策略方面，暂不推荐单一的方向交易，更多的以期权买权或Gamma Scalping参与标的的日内波动。波动率交易方面，上周止盈离场的波动率卖方可暂时观望，待本周市场情绪相对缓解之后再进场构建空波动率组合，仍持有波动率卖方的投资者，关注Gamma部位风险。同时持续的关注不同期权标的表现差异带来的套利机会。
　　风险因子：1）期权市场情绪再度高涨
　　策略回顾：周度策略表现较差，日度策略表现稍好
　　我们在上周的策略报告中推荐了中期趋势偏多，波动率卖方远月续持。从市场的整体情况看，由于下半周期权隐含波动的整体冲高，周度策略平均收益率-6.29%。每日观点策略自周四开始关注空波动率组合的整体风险，表现稍好，日度策略平均收益率3.01%。
　　市场回顾：市场成交规模小幅回落，中期谨慎持续转弱
　　上周，标的市场呈现先强后弱的态势，期权市场成交规模小幅回落。四种期权品种日均成交额67.22亿元。沪市300ETF期权、上证50ETF期权、深市300ETF期权及中金所300指数期权日均成交额分别占比42.57%，32.74%，8.11%及16.58%，沪深300股指期权占比进一步提升。
　　期权市场短期交易情绪跟随市场大幅波动。但持仓量PCR与偏度指数持续下跌，自高位明显回落，在市场近期出现连续的上冲以及回调的表现下，期权市场投资者的中期谨慎情绪持续转弱，整体市场对后期持有相对较乐观的预期。