国盛证券-电气设备行业：光伏行业进入高景气周期，特斯拉Q2业绩超预期-200726

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　　核心推荐组合：晶澳科技、宁德时代、隆基股份、通威股份、中环股份、上海电气、东方日升、迈为股份、山煤国际、日月股份、福莱特、天顺风能、汇川技术、安靠智电
　　光伏：隆基、通威发布最新报价，硅片上涨0.1~0.11元/片，电池片上调0.09元/w；旺季将至，行业进入高景气周期，行业中长期确定性强，迎接板块估值提升。根据隆基最新报价，受本周多晶硅料价格上涨和终端需求回暖影响，隆基硅片上调0.1~0.11元/片，通威G1、M6电池片报价达到0.89元/w，涨幅达到11.25%。随着国内竞价项目的发布，国内光伏需求开始大幅回暖，根据国家发改委能源研究所可再生能源发展中心陶冶预计，2020年上半年国内新增装机规模为11.5GW，全年有望达到40GW，则下半年新增装机有望达到30GW，同时海外需求也在逐步复苏，行业旺季将至。随着光伏行业逐步进入平价周期，政策对光伏行业需求的扰动在逐步弱化，光伏行业成长性高且确定性强。同时光伏板块企业经营性现金流大幅改善，关注板块性估值上修机会。推荐多晶硅料和电池片龙头通威股份；组件龙头隆基股份、晶澳科技、东方日升；大硅片龙头中环股份、晶盛机电，和布局新技术路线的山煤国际、爱康科技、迈为股份、捷佳伟创、中来股份。
　　风电：前六月风电投资同比增长152.2%，风电投资高速增长。根据中电联数据，2020年前六月发电企业电源工程完成额1738亿元，同比增长51.5%，其中风电为854亿元，同比增长152.2%，水电为399亿元，同比增长25.3%，火电和核电有所下滑。今年风电投资高速增长。从产业链中报业绩来看，风电板块上半年整体业绩增速维持高增长。行业抢装有望加速产业链需求和订单释放，同时随着风机板块的毛利率提升，板块整体业绩持续提升，全年业绩确定性强。根据金风科技统计，目前市场已核准竞价项目3.6GW，已核准常规型平价项目4.51GW，已核准及规划分散式项目12GW，已获得批复或明确投资主体的风电大基地项目32GW，已核准海上项目约33GW。平价之后，风电市场依旧具备巨大潜力，有望稳步发展。推荐方面：迎来业绩拐点的风机龙头金风科技、明阳智能和业绩高速增长的零部件企业天顺风能、泰胜风能、双一科技、金雷股份、日月股份。
　　新能源汽车：特斯拉2020Q2业绩超预期，全年仍维持50万辆年销量目标，产能扩张稳步推进。特斯拉2020Q2实现营收60.36亿美元，同比下滑4.9%，GAAP口径归母净利润1.04亿美元，连续四个季度盈利，non-GAAP口径归母净利4.51亿美元，均实现扭亏为盈。经营活动现金流9.64亿美元，同比增长12%，自由现金流4.18亿美元，环比转正。汽车业务Q2实现营收51.79亿美元，同比下滑4%，环比增长1%，汽车销售收入49.11亿美元，同比下滑5%。汽车产量/交付量分别为8.2/9.1万辆，同环比均下滑5%，其中Model 3/Y交付8.0万辆，同比增长3.4%，销量占比提升至88%，Model S/X交付1.1万辆，同比下滑40.1%。受车型结构影响，汽车平均单价下滑至5.7万美元（剔除租赁），成本下降至4.3万美元，汽车销售毛利率提升至21.0%。公司全年仍维持50万辆年销量目标，则下半年季度平均销量16万辆以上。产能扩张稳步推进，Model Y因为疫情关停导致2020H1只生产了4个月，但生产速率已经达到预定产能，美国Fremont工厂正在通过各工厂新增设备，Model3/Y产能将进一步提升至50万辆产能。中国工厂Model 3在中国订单饱满，产能已扩张至20万辆，Model Y项目照计划推动，量产将从2021年开始。德国工厂在工厂和产品设计上进行迭代，以提高效率、成本和技术，Model Y 2021年开始交付。Q3海内外销量共振，大周期拐点确定。继续推荐宁德时代、璞泰来、恩捷股份、中科电气、新宙邦、亿纬锂能、宏发股份、汇川技术、当升科技，关注中国宝安。
　　电力设备：国网召开年中工作会议，提出下半年部署。本周国网召开了年中工作会议，总结上半年工作形势并对下半年提出“稳、进、育、开”四字要求，分别是“稳”为基础，“进”为导向，“育”为手段，“开”为结果，努力完成全年计划目标。其中在基建方面，国网确定将固定资产投资调增到4600亿元计划不变，预计带动社会投资超过9000亿元，整体规模将达到1.4万亿元。我们认为在国网的带动下，全国电网投资今年望实现逆势下的稳中有升，行业景气有保障。对于电力设备板块，我们看好5G投资加速+地产竣工回暖对低压电器需求的拉动，同时看好特高压、充电桩板块景气度重回上行轨道、电力信息通信持续加码，相关产业链业绩望超预期，推荐关注：良信电器、国电南瑞、安靠智电、许继电气、鲁亿通、特锐德。
　　风险提示：新能源装机需求不及预期，新能源汽车产销不及预期，产业链价格不及预期。