华西证券-中外股票估值追踪及对比：中美关系恶化，估值短期下调-200726

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　　7月20日-7月24日一周涨幅靠前的行业为国防军工、休闲服务、有色金属和电气设备，整体上周期板块更为强势。另一方面，成长板块内部分化较大。结合5月市场恢复以来的强势行业看，休闲服务（累计超额收益67.73%）、国防军工（32.99%）、医药生物（31.46%）、食品饮料（30.67%）等行业表现突出。第三季度以来，消费板块涨跌幅更可观。年初至今也是消费板块的涨幅领先。本周由于受中美关系恶化的影响导致大幅回调，周五大多数行业下行。长期来看，估值受国内疫情的快速解决、内外资流入、消费增长、美联储的长期量化宽松影响仍可拔高。但亦需考虑到中美关系当前不明朗、国内流动性边际紧缩、加强监管和政策变动，以及海外疫情的影响所带来的风险。
　　从重要指数角度，指数估值均较上期有所回落。至7月24日，Wind全A（除金融、石油石化） PE（TTM）38.36倍，约位于2000年以来58.48%的历史分位，Wind全A（除金融、石油石化）PB（LF）2.78倍，位于2000年以来47.34%的历史分位，较上期也有所下降。目前所有指数的市盈率均位于历史25%分位数以上，其中创业板指、创业板50位于历史分位分别修复至92.18%、96.24%。所有指数PE均较上期有所回落。各重要指数的风险溢价ERP均显著上升，显示风险偏好下行，全A、上证50、沪深300、中证500的ERP分别为1.93%、6.49%、4.51%、0.43%。
　　从行业估值角度，本周PE涨跌行业参半，其中国防军工（72.22倍）、休闲服务（106.05倍）、非银金融（18.65倍）、有色金属（43.62倍）上涨明显；传媒（49.15倍）、通信（45.37倍）、银行（5.99倍）下跌严重。本周PB涨跌行业同样参半，其中国防军工（3.38倍）、休闲服务（6.25倍）、非银金融（1.90倍）、有色金属（2.43倍）上涨明显；传媒（2.85倍）、通信（2.95倍）、银行（0.68倍）下跌严重。
　　A股相对H股溢价保持在历史高位：至7月24日，AH股溢价指数为135.86点，较上期有所上升，保持在83.07%较高的历史百分位。
　　风险提示：货币政策鹰派超预期、中美持续脱钩、监管重回中性，洪涝灾害带来经济修复路径不及预期。