光大证券-策略前瞻之一百三十二：外患不足虑，关注内部政策取向-200726

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　　策略前瞻：本周A股市场呈现出先涨后跌走势，各宽基指数小幅收跌，结构上，周期板块领涨，科技板块表现不佳。短期来看，市场估值水平偏高、政策边际收紧以及中美摩擦升级将会对市场短期走势造成扰动。目前A股货币化估值位于2003年以来的64.1%分位，同时近期一系列新闻也显示出国内政策存在边际收紧的趋势，而中美摩擦升级则影响市场的风险偏好。但下半年国内较大的就业压力以及新冠疫情易反弹的特点使得国内政策不会快速退出，而中美摩擦升级无非是特朗普政府寻求连任的手段，其形式意义大于实质影响，因而对于上述潜在风险，投资者无需过度担忧。如果市场因为对政策收紧或中美摩擦升级的过度担忧而出现大幅调整，那么这种调整将会是很好的投资机会，市场在“惊险”之后也终会有“一跃”。配置上，建议投资者关于受益于“数据强”的部分周期板块，同时关注受益于“政策松”的科技板块，除此之外，家电、银行等板块也将存在投资机会。海外方面，中国香港的新冠疫情持续恶化，若疫情持续恶化引起防疫措施的进一步收紧，可能会压制下周港股风险偏好。另外中国香港作为当前中美大博弈的焦点，在美国大选之前或继续遭受美国及其盟友相关制裁措施的攻击。不过港股长期向好的趋势不变，因为美元已开启走弱周期，在人民币企稳的情况下，外资会流入港股市场，同时港股的盈利基本面将伴随着内地经济复苏而修复。
　　北向资金连续两周净流出。7月20日-7月24日北向资金净流出247.51亿元（前值-191.16亿元），净流入居前的是家电和基础化工；南下资金净流入154.15亿港元（前值+170.84亿港元），净流入居前的行业是餐饮旅游和医药。AH溢价指数上升0.29个百分点至131.52。
　　大类资产表现：十年期美债收益率下跌7.81%，报0.5900%；美元指数下跌1.74%，报94.3470；人民币兑美元下跌0.15%，报6.9938；伦敦现货黄金上涨5.24%，WTI现货原油上涨1.18%，至41.07美元/桶。
　　权益大势回顾：本周上证综指、上证50、沪深300、中小板指、创业板指、中证500分别下跌0.54%、0.87%、0.86%、2.34%、1.30%、0.96%，恒生指数、恒生国企指数分别下跌1.53%、1.20%。从最新市盈率看，创业板指72.5倍，位于92%历史分位；中证500为30.33倍，处于49%历史分位；上证A股15.31倍，位于73%历史分位；沪深300为13.56倍，位于81%历史分位；上证50为10.7倍，位于78%历史分位。从PB来看，创业板、中证500、上证A股、沪深300、上证50最新估值所处历史分位依次是91%、28%、46%、71%、52%。
　　行业比较概览：本周国防军工、有色金属、电力设备及新能源、消费者服务和石油石化领涨市场，传媒、电子、通信、商贸零售和银行表现不佳。从PETTM历史分位来看，低于10%分位的行业有：农林牧渔（3%）。从PB角度来看，银行（2%）、建筑（4%）、石油石化（4%）、纺织服装（4%）、煤炭（5%）、煤炭（6%）、房地产（7%）低于历史10%分位数。近1月机构调研次数最多的是比亚迪（20次）。
　　风险提示：通胀压力超预期上升；政策快速收紧；海外市场波动加大。