安信证券-机械行业周报：光伏设备产业链趋势向好，关注工程机械中长期机会-200726

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　　■本周市场表现：本周多个版块逐渐复苏，机械行业指数上涨1.0%，同期沪深300下跌0.9%，机械行业跑赢大盘，在28个行业中排名第7。本周我们覆盖的机械子行业涨多跌少，其中船舶海工、智能物流、石化煤机、核电设备、农业机械涨幅较高，分别上涨12.24%、5.43%、2.89%、2.32%、2.24%；半导体设备、铁路设备、3C自动化、锂电设备出现下跌，分别下跌2.31%、2.80%、5.42%、5.84%。我们重点覆盖的公司中，本周机器人、弘亚数控、艾迪精密、伊之密、埃斯顿涨幅居前，分别上涨10.57%、9.85%、9.56%、8.28%、4.99%；罗博特科、先导智能、华宏科技、大族激光、厚普股份跌幅较多，分别下跌19.91%、10.38%、8.11%、6.81%、5.96%。
　　■核心观点：本周叠加硅料短期供需偏紧及下游需求向好，光伏产业链各环节纷纷上调价格，同时异质结等高效电池技术持续推进，充分印证光伏产业链景气回暖，建议关注光伏设备行业。6月挖机销售数据再超预期，销量达到24625台，同比增长62.9%，继续保持强劲增长，从1年左右的中期视角来看，经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振，我们预期2021年工程机械销量有望继续超预期，建议关注工程机械行业。国内大众MEB工厂将从10月启动SOP，其供应链已完成定点，并获得初步订单。大众MEB的一大亮点是选配CO2热泵空调，我们近期对相关产业链进行了梳理。随着MEB工厂启动临近，该板块将持续受到市场关注，建议重点关注。
　　■投资主线：
　　主线一：中期视角下行业景气度有望超预期，工程机械延续高景气。从短期的视角来看，我们认为市场分歧相对较小，而明年的相对比较长的中期视角是有一定分歧的。在我们之前的报告《工程机械的2021我们为什么有信心》中，我们用经济的内生的增长动能和逆周期投资类财政政策力度两个维度构建了一个从宏观视角分析工程机械景气度的框架，并且以此为基础描述了我们认为明年经济周期向上和合理力度的逆周期财政政策共振，工程机械销量有望继续超预期。从短期来看，根据零部件厂商的排产情况7、8月份挖掘机行业有望持续维持高景气。另外，根据政府工作报告的内容，今年财政赤字新增1万亿，专项债新增1.6万亿，特别国债1万亿，合计3.6万亿，考虑到PSL等广义财政，广义财政的发力规模将会大幅增加。另外，此前证监会、发改委联合发布《关于推进基础设施领域不动产投资信托基金（REITs）试点相关工作的通知》，文件中明确指出募集资金优先用于“基础设施补短板领域”。基建公募REITs的推出可以有效的降低地方政府杠杆，也增加了地方政府基建投资的力度。财政赤字政策发力和基建公募REITs等组合拳的实施，积极带动了社会资本扩大有效投资，基建投资有望边际提升，工程机械板块有望直接受益，并且受益于环境保护政策升级，更新换代需求旺盛，继续推荐工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科、恒立液压、艾迪精密、建设机械、浙江鼎力。
　　主线二：光伏硅片、电池片价格上调，HIT项目陆续落地利好设备厂商。本周，受多家多晶硅企业事故影响产能下滑，同时受疫情影响消退、国内外光伏项目启动市场需求持续回暖，硅片、电池片价格也呈现不同程度上升，隆基报价M6硅片（166mm）2.73元/片，涨幅4.2%；通威报价电池片（166mm）0.89元/W，涨幅11.25%，电池片环节盈利能力持续提升。根据本周CPIA年中会议数据，2020年上半年国内新增装机11.5GW，随着竞价项目发布，国内下半年预计新增30GW，同时海外需求也在逐步复苏，我们预期全球装机或达125gw以上。此外，主流电池厂公告新建电池片产能，积极布局异质结技术，充分印证光伏产业链景气回暖，高效电池建设进度持续加速。目前钧石、通威等HIT产线均已接近或实现量产水平，6月30日晋能晋中二期100MW异质结项目首片M6电池片顺利下线；7月1日嘉兴阿特斯HIT项目正式开工，规划2020年建设250MW异质结电池中试线；近期山煤HIT项目招标也在稳步推进过程中，目前国产电池片设备厂商新技术布局进展良好，捷佳在perc+、topcon、hit领域均有布局，其中部分核心产品已实现出货，并在下游电池厂测试认证过程中。迈为在hit环节布局领先并与通威深度合作，也将充分受益于未来hit的技术普及。电池片环节继续推荐捷佳伟创、迈为股份，建议关注金辰股份、帝尔激光等。硅片环节建议关注晶盛机电、上机数控等。
　　主线三：新能源汽车CO2热泵空调变革，厂商前瞻布局或将率先受益。今年10月，大众MEB上海工厂预计将开始量产，龙头车企打造新能源车平台，或将引领电动车加速普及的新时代。新能车制热可以采用PTC、R134a热泵、CO2热泵等技术路线。CO2技术工作温度范围宽、耗能少，有望逐步替代前两种方式。目前一汽大众已经发布MEB项目CO2设备采购招标，后续CO2热泵在MEB车型的渗透率有望持续提升。据我们之前发布的深度报告测算，2025年CO2空调系统市场空间将达到127亿元。相比之下，CO2空调管路是以前热泵空调压力的数倍，且承受大幅度温度变化，因此对于管路的耐压性、密封性要求陡然增加。目前克来子公司众源公告募资建设CO2空调管产能5万套/年，产品较国外竞争对手优势显著，公司多年攻关这种新型管路技术，并获得突破，有望受益于CO2系统普及机遇，获得业绩新增长点，未来还将围绕CO2系统逐步扩大产品品类，提升供货价值量。重点推荐CO2空调管路龙头厂商克来机电。
　　■风险提示：行业需求下降，行业竞争加剧，原材料价格上涨。