安信证券-建材行业周报：水泥整合大幕开启，行业格局有望改善，重点关注水泥整合和玻纤整合机会-200726

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　　■本周回顾：
　　中信建材指数(8694.6，1.22%)，上证综指(3196.8，-0.54%)
　　子板块：玻纤8.82%，水泥5.17%，陶瓷4.00%，玻璃-0.63%
　　涨幅前五：三棵树、长海股份、菲利华、宁夏建材、悦心健康
　　跌幅前五：海南发展、亚玛顿、龙泉股份、恒通科技、国统股份
　　■水泥：水泥价格回落，库存高位承压。根据数字水泥网数据，本周全国水泥市场价格环比回落0.4%，主要系持续雨水天气影响，随着雨季进入尾声，下游需求有望恢复。价格下调地区有安徽、广东、重庆和甘肃平凉、天水等局部地区，幅度10-30元/吨。本周全国水泥库容比较上周上涨0.1pct，较上月同期上涨10.6pct，较去年同期上涨10.3pct。
　　■玻璃：价格延续涨势，旺季需求或良好运行。根据国家统计局数据，2020年上半年玻璃累计产量46184万重箱，同比减少0.4%。根据卓创资讯数据，本周国内浮法玻璃均价1617元/吨，较上周价格上涨14.8元/吨，环比涨幅0.9%。截至本周四，全国浮法玻璃生产线共299条，在产244条，日熔量共计160945吨，较上周增加300吨。周内点火复产1条，无改产线。玻璃2009期货主力合约报收1687元/吨。在“金九银十”旺季预期下，市场对终端需求增加的信心较强。
　　■玻纤：无碱粗纱市场产销尚可，电子纱短期稳价运行。本周无碱池窑粗纱市场市场价格延续偏稳走势，整体交投相对平稳。电子纱市场行情淡稳运行，市场交投变动不大。
　　■行业观点：
　　1.水泥资产整合大幕开启，行业供需格局加速改善，中国建材旗下的玻纤业务整合也有望提速。近日，天山股份发布公告，为推动解决同业竞争问题，公司拟以发行股份或发行股份及支付现金购买资产的方式收购中国建材水泥板块资产，正在论证的标的资产包括中联水泥、南方水泥、北方水泥、西南水泥、中材水泥的股权以及中建材投资下属水泥资产，具体标的资产范围仍在论证中，尚未最终确定。本次重组预计构成重大资产重组，亦构成公司关联交易，但不会导致公司实际控制人变更，亦不涉及宁夏建材和祁连山的水泥资产。本次水泥资产整合有助于提升行业集中度，加强龙头话语权，促进水泥协同业务开展。根据公告，为了避免同业竞争问题，中国建材旗下其他业务也有望加快资产整合，重点关注中国建材旗下的玻纤业务整合进度。
　　2.基建投资降幅收窄，房地产投资增速转正。根据国家统计局数据，1-6月份基础设施投资同比下降2.7%，降幅较1-5月份收窄3.6pct；1-6月份，全国房地产开发投资同比上升1.9%，而1-5月份同比增速为-0.3%。2020年1-6月，累计水泥产量约10亿吨，同比下降4.8%；6月水泥产量约2.3亿吨，环比下降8.1%，同比上升8.4%。受高温和雨季影响，南方地区水泥需求疲软，价格低迷，单6月水泥产量季节性回调，但单月产量仍居同期高位。7月底，随着南方雨季进入尾声，水泥需求有望底部回升。目前持续强降雨天气已经结束，后期虽然仍会有少量雨水天气以及高温、台风的短暂影响，但将弱于前期。发货量将会逐步提升。进入8月，部分地区或将提前迎来价格恢复性上调，建议关注水泥涨价行情。
　　3.全年看好基建板块观点不变。（1）政策改善，逆周期调控持续加码，政府工作报告强调传统基建+旧改投资，基建预期强化；（2）资金面改善，基建REITs试点推行+提高赤字率+抗疫特别国债+专项债额度扩大+定向降准；（3）投资建设项目改善：基建加码，传统基建直接受益。国家发改委、交通运输部、国家能源局等多部努力扩大有效投资，加快审批、招投标，加大力度有序推动项目复工开工，持续优化滚动项目库。建议关注水泥板块、玻璃玻纤板块、消费建材板块。
　　■投资建议：
　　1.全球流动性泛滥且近期看不到明显收紧，中国经济数据持续超预期，且市场可预期未来一年中国经济与企业盈利同比增速将走向高增长。在此逻辑下，低估值顺周期板块有望开始一轮补涨或者说估值修复行情具备相当的合理性，建议关注低估值顺周期的建材板块。
　　2.水泥资产整合，提高行业集中度，建议关注行业龙头。根据公告，天山股份拟与中国建材开展资产整合，若顺利完成，【天山股份】有望从新疆区域龙头升级为全国性水泥龙头，市场影响力和话语权显著改善。继续重点推荐【天山股份】，同时推荐中报业绩高增长，旺季量价齐升的【祁连山】、【宁夏建材】。南方雨季有望大幅减弱，看好7月下旬华东、华中区域水泥板块量价齐升行情。建议关注历史高分红、估值低的水泥龙头【海螺水泥】和受益于湖北区域振兴的水泥龙头【华新水泥】。华北区域价格基本平稳，水泥出货率显著好于去年同期，建议关注重组后经营数据明显改善、受益于华北基建地产稳定投资、雄安水泥需求亟待放量的【冀东水泥】。
　　3.玻璃旺季到来，涨势有望延续；海外需求现复苏迹象，国内风电抢装，下半年国内外需求有望超预期，建议关注玻璃玻纤板块龙头。玻璃方面，行业经过区域性环保停限产，叠加前期降价去库存，行业景气度逐步回暖，去库存进度和涨价幅度有望超预期，继续推荐产业链延伸、产品结构布局优化、中长期发展可期的玻璃原片龙头【旗滨集团】。玻纤方面，海外疫情逐步缓解，需求出现复苏迹象，美国6月新屋开工环比增加17%，表明其劳动力市场和房屋需求复苏；国内风电正处抢装阶段，风电机组生产企业正处于满负荷生产阶段，产业链上游的玻纤生产商有望直接受益。风电、5G建设等应用领域需求正在逐渐向好，目前产品价格处于底部区域，泰山玻纤率先在建筑建材领域启动结构性涨价，国内外玻纤需求和价格有望在下半年超预期，看好玻纤龙头【中国巨石】【中材科技】。
　　4.国常会2020年老旧小区改造目标出台，水利工程和海绵城市建设利好低估值管材龙头。国常会确定加大城镇老旧小区改造力度，推动惠民生扩内需。会议提出2020年改造城镇老旧小区3.9万个，涉及居民近700万户，较去年增加一倍。中长期来看，随着房地产下游集中度提升、精装房占比提升、老旧小区改造目标明确，品牌/渠道/成本具有明显优势的龙头供应商有望迎来业绩高增速，推荐目前估值偏低、受益于重大水利工程和海绵城市建设的低估值管材龙头【永高股份】【中国联塑】；建议关注工程渠道优势明显，中报超预期的竣工端品种【北新建材】以及规模/渠道/品牌优势明显的防水龙头【东方雨虹】。
　　5.建议关注行业景气度高的干净空气业务龙头再升科技。根据业绩预告，预计2020年上半年，再升科技实现归母净利润2.16―2.36亿元，同比增长120%―140%；单看二季度，公司实现归母净利润1.52―1.72亿元，同比增长200%―240%。公司持续做大做强“干净空气”业务，不断推动“干净空气”在电子、食品、医疗、畜牧养殖等领域的应用。近日，公司先后中标田湾核电站委托的《核级高效过滤器滤纸国产化研究项目》和中芯国际的江阴中芯长电12英寸3D集成芯片项目以及中芯北方洁净室项目，充分彰显公司的技术优势和国产替代潜力。同时，公司完成在畜牧业干净空气市场的布局，与牧原股份和新希望等畜牧业龙头企业建立紧密合作。近期全国大面积降雨，为应对猪瘟问题，有望催生畜牧业企业对猪舍新风的需求。建议关注业绩高增长的子版块龙头【再升科技】。
　　■风险提示：基建及房地产投资增速不达预期、相关政策的不确定性、疫情控制情况不及预期、原材料涨价风险。