华西证券-煤炭行业2020Q2基金持仓分析：煤炭环比大幅减仓，持仓市值占比近5年最低-200726

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　　报告摘要:
　　2020年二季度，煤炭行业的基金重仓持股环比大幅下降，持仓市值占比0.24%（A股流通市值占比1.03%，低配0.79%），为2016年以来最低水平。
　　2020年Q2，煤炭的基金重仓持股环比大幅下降。
　　根据Wind数据，2020Q2基金环比显著减持煤炭板块，重仓持股数量占比由2020Q1的1.15%下降至0.85%（环比下降0.2个百分点，同比上升0.07个百分点），重仓持股市值占比由2020Q1的0.54%降至0.24%（环比下降0.3个百分点，同比下降0.22个百分点），为2016年以来的最低持股市值占比。
　　以A股流通市值占比作为标准配置比例，煤炭长期处于绝对低配状态，2020Q2较标准配置比例1.03%低配0.79个百分点，较2020Q1扩大0.1个百分点。
　　山煤国际/露天煤业/金能科技等被增持，中国神华/平煤股份等被减持。
　　2020Q2，在重仓基金持股占流通股比例较高（超过1%）的陕西煤业、山煤国际、平煤股份中，Q2持仓变动分别为+1%/+14%/-32%，其中陕西煤业、山煤国际连续两季度被增持。2020Q1重仓基金持股占流通股比例超过1%的中国神华，Q1基金持仓1.66%，Q2被减持至0.50%，主要是由于ETF类基金的减持。
　　露天煤业、金能科技是本季度获基金增持比例较高的个股，增持幅度分别为317%/63%，其中露天煤业增持幅度尤其显著，主要由于铝价上涨后铝板块的弹性较大。
　　煤炭指数估值仅回到去年底今年初的水平。
　　中信煤炭指数2020年7月26日PE为9.18倍，PB为0.93倍目前仅回到去年底今年初的水平，相较其他行业大涨后的估值，煤炭行业处于非常明显的低估。
　　重点推荐标的陕西煤业、盘江股份、中国神华、露天煤业，均为基本面优质且环比（露天煤业为同比改善）改善的高股息标的，其中陕西煤业兑现部分对隆基的投资收益，2020年业绩超预期；盘江煤价及业绩当前均迎来拐点；露天煤业受益于铝价上涨的弹性。
　　另有聚丙烯及炭黑修复受益标的：金能科技；光伏概念受益标的：山煤国际。
　　风险提示
　　宏观经济系统性风险；夏季高温低于预期；水电发电超预期；