浙商证券-酒水行业周报（2020年7月第4期）：2020H1白酒持仓比重提升，五粮液量价齐升趋势明显-200726

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　　报告导读
　　建议关注下半年呈边际向好趋势的次高端、区域酒龙头及业绩确定性较高的高端酒。
　　行情回顾
　　近五个交易日沪深300指数下跌4.39%，白酒板块走势高于沪深300，跌幅为2.28%。具体来看，本周酒水板块中珠江啤酒（14.08%）表现亮眼，而金种子酒（-16.48%）、老白干酒（-12.42%）涨幅相对居后。
　　本周观点
　　基金仓位：2020H1白酒持仓比重提升，啤酒加配
　　2020H1基金中报披露完毕。白酒行业：受疫情影响，2020Q1白酒持仓比例下降明显，随着二季度消费逐步恢复，终端动销向好，白酒板块持仓比例环比提升1.0个百分点至10.6个百分点，拉动食品饮料行业整体持仓比例提升，具体来看，主要酒企持仓比例均普遍提升，但分化逐步加大，其中贵州茅台、五粮液表现最为优秀，洋河股份重回食饮板块前十大重仓股，而顺鑫农业、泸州老窖持仓占比出现下降；啤酒行业：在二季度餐饮渠道逐步恢复、啤酒行业销量不断提升的背景下，啤酒板块持仓比例环比提升0.1个百分点至0.2%，其中青啤随着股权激励逐步落地、高端化战略稳步推进，2020H1青岛啤酒持仓占比提升明显。
　　五粮液：打造垂直生态赋能平台，批价持续提升
　　7月21日，五粮液新零售管理有限公司在成都揭牌，曾从钦表示，五粮液新零售公司将致力于打造酒业第一家集品牌宣传平台、产品销售平台、消费者互动平台和线上市场管理平台为一体的“垂直生态赋能平台”，新零售管理公司的成立不仅能加强对消费者的精准营销及锁定、加强消费者培育、扩大消费群体的覆盖、挖掘新增长点，同时新零售公司或将通过提升供货价以增厚利润。另外，据渠道调研反馈，自减量新政逐步落地后，五粮液批价从940元已逐步提升至960元左右，市场成交价稳定在1050元左右，“量价齐升”趋势明显。公司未来将进一步加强市场监管、合理调整配额、深化数字化转型，预计中秋节批价仍将呈上行态势。
　　泸州老窖：再发停货供应通知以实现挺价
　　继7月15日泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司华北（东北）大区下发调价通知后，7月21日，泸州老窖国窖酒类销售股份有限公司下发再次《关于停止接收国窖1573订单及暂停国窖1573货物供应的通知》。内容显示，此次发文范围针对国窖1573经销客户、各大区、各片区、各子公司，即日起执行，停止接收国窖1573订单及暂停货物供应。今年以来公司频繁通过停货、调价方式以稳定渠道价格、消化库存，本轮停货主要目的为实现进一步挺价，缩小与五粮液间的差距，同时也能为下半年中秋国庆旺季打下坚实基础。
　　本周贵州茅台、五粮液批价稳中向上，库存健康
　　贵州茅台方面，本周茅台批价上行至2500元以上，库存处于较低水平，7月配额已到货，但终端反馈仍较为紧缺；五粮液方面，本周五粮液批价上行至950元以上，渠道库存处于健康水平，部分区域已完成三季度打款工作，团购工作正稳步推进，直销客户占比提升。
　　投资建议
　　白酒板块确定性强，看好优质次高端酒龙头及高端酒
　　本周受中美摩擦升级、宏观流动性边际收紧、疫情出现扩散等因素影响，资金大幅流出，从而导致本周酒水板块表现欠佳，但我们坚定认为白酒板块盈利能力强，具较高配置价值，建议关注板块回调带来的配置机会。具体来看，虽然部分次高端优质酒企Q2业绩仍将短期继续承压，但疫情不改中长线持续向好趋势，随着消费反弹，优质酒企业绩有望在中秋节后实现回正，其中今世缘上半年表现整体较好，预计二季度收入增速为5%，建议关注优质次高端龙头配置机会，相关标的：古井贡酒、今世缘；高端酒虽受舆论影响短期回调，但不改发展趋势，中长期看高端酒由于在升级趋势下有望快速扩容的同时受疫情影响较小，其中五粮液随着优化配额战略逐步落地，批价总体呈向好态势，全年有望量价齐升超预期，考虑到疫情将加速行业分化，龙头酒企估值享受品牌及确定性双重溢价，建议关注回调带来的逢低配置机会，相关标的：贵州茅台、五粮液；啤酒方面，啤酒行业结构升级持续，啤酒企业通过推出超高端产品以提升品牌力，我们看好啤酒短期业绩弹性及未来产品结构升级带来的势能，相关标的：青岛啤酒。
　　风险提示
　　疫情影响超预期；白酒动销恢复不及预期；食品安全风险。