国联证券-2020年半年度策略：短板即空间，内需是主线-200724

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　　全球经济日本化："三低三高"呈常态
　　全球经济正呈现“日本化”态势，即可以概括为“三低三高”并存的经济常态：低利率、低通胀、低增长、高福利、高货币、高债务。而2020年新冠的发生更是加速了这一趋势。
　　全球"三低三高"之下，资产通胀或是大势所趋
　　从全球看，在需求低迷和低增长之下，潜在的投资机会以及边际回报趋于的下降，低利率和高货币下的资金或未能有效地进入实体，也就无法有效地拉动增长和通胀。但低利率却是助推资产价格上涨的重要动力，因此，资产通胀或是大势所趋。
　　低估值叠加经济强韧性，A股在全球具有较强吸引力
　　在全球宽松之下，资产通胀是大势所趋。而从全球竞争格局看，在后疫情时代，中国凭借出色的防护措施、巨大的市场空间、完整的产业链布局，整体经济表现韧性十足，叠加A股相对低估值，A股或有望持续获得全球资金的青睐。
　　长期看，短板即空间
　　从长期看，我们认为短板即空间。总体而言，我们在油服设备、精细化工、特种钢铁、材料、专用设备、高端装备、国防军工（航空发动机等）、汽车整车、品牌服饰、种业、疫苗、医疗器械、医疗服务、生物制品、房地产服务和信托、半导体、计算机运用和设备、通信、传媒、消费品全球化等方面均还有较大的短板，而这些也正是未来的空间所在。
　　行业机会：紧抓内需主线
　　在全球经济持续低迷，中美贸易冲突仍在升级之下，充分挖掘内需以稳经济稳就业是当下宏观经济的重要选择。这也将带来内需相关主线的投资机会。我们认为后续内需主要体现在新基建、新能源、新消费等方面。
　　主题策略：国改与防疫
　　随着《国企改革三年行动方案(2020-2022年)》的正式发布，国企改革进入加速阶段，有望成为下半年投资主线之一；此外，建议关注防疫常态化下的投资机会。
　　风险提示
　　贸易摩擦进一步加剧；新冠疫情持续蔓延；宏观经济大幅下行。