太平洋证券-金属、非金属与采矿行业有色周观点：弱美元叠加再通胀，看好板块持续性-200726

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　　权益市场表现：
　　本周上证综指周环比下跌0.54%，沪深300下跌0.86%，有色板块（sw）上涨2.81%，板块超额收益明显。有色各子板块中，黄金（+9.99%）、稀土（8.31%）、铅锌（+6.10%）涨幅居前；此外仅有的两个下跌子板块包括金属性材料（-3.90%）、锂（-10.55%）。
　　我们上期组合池推荐标的平均上涨5.09%，再次大幅跑赢大盘和行业。组合池个股涨幅分别为银泰黄金（+17.85%）、五矿稀土（+14.54%）、盛屯矿业（+12.95%）、恒邦股份（+6.95%）、北方稀土（+5.29%）、紫金矿业（+5.23%）、洛阳钼业（+2.43%）、云海金属（-2.43%）、新界泵业（-3.69%）、赣锋锂业（-8.18%）。
　　商品市场表现：
　　本周基本金属整体再度冲高。SHFE铜/长江现货铜/ LME铜分别周环比变动+0.72% / +0.56% / -0.57%；SHFE铝/长江现货铝/ LME铝分别周环比变动+2.27% / +1.18% / +2.04%；SHFE镍/长江现货镍/ LME镍分别周环比变动+1.05% / +1.59% / +3.96%，此外铅锌锡整体上涨，内盘继续强于外盘。
　　本周贵金属价格明显暴涨，白银走势继续显著强于黄金。COMEX/伦敦现货/ SHFE黄金分别变动+4.87%、+5.24%、5.16%，伦敦现货黄金冲破1900美元的关键点位；COMEX /伦敦现货/ SHFE白银分别大幅上涨16.36%、17.30%、17.65%。
　　本周稀土价格持稳，金属镨、金属钕、金属镝均保持稳定。小金属整体偏强，硫酸钴上涨9.2%、金属硅上涨4.92%、APT上涨0.82%，镁锭，锂、海绵锆、海绵钛等持平。
　　主要观点以及推荐：
　　从近期市场表现看，工业金属和贵金属同步上行，单单需求复苏的逻辑解释不了这个问题。因此，我们持续强调弱势美元和再通胀预期回升是主导因素。而弱美元和再通胀，本质还是因为充裕的流动性。尽管美联储已经接近零利率和开启无限量宽松，货币进一步宽松的空间短期有限，但从周内情况看，财政政策正在不断强化放水的预期。
　　首先是市场传出美新一轮刺激计划或在8月初敲定，而且框架已基本敲定，包括三个要素：为美国民众再发一轮纾困支票、为美国小型企业提供贷款，以及为美国学校重启提供1050亿美元的援助资金。在纾困规模上，共和党希望将规模控制在1万亿美元，而民主党则希望规模达到3.5万亿美元。而就在两个月前，美国众议院通过一份3万亿美元刺激计划议案，其中包括1万亿美元用于填补州和地方政府的财政缺口、1万亿美元直接以支票的形式发放给美国民众。
　　其次从欧洲看，7月21日，欧盟敲定了一份欧盟史上最大规模的财政协议，包括7500亿欧元复苏基金，以及1.74万亿欧元的7年财政预算。欧盟也在通过复苏基金向金融市场注入大量的流动性。同时在欧洲提出“绿色”复苏的背景下，鉴于白银工业用途广泛，且在新能源中的应用日益增加，这可能是也是近期白银涨幅大幅超过黄金的主要基本面驱动。
　　在泛滥的流动性下，美元近期不断走低，通胀则不断拔高。我们去年底开始就在大周期框架内持续看空美元，周内美元指数跌至94.3470，是2018年9月以来的最低点位。而美国十年期国债实际收益率所隐含的预期通胀率已经达到1.51%，带动实际收益率下行至-0.92%的历史最低位。
　　从趋势看，美元回落和通胀上行还有比较大的空间，我们维持此前观点，流动性行情还将有较大持续性，看好黄金、铜等大宗商品投资机遇。同时在复苏预期强劲，以及A股有色板块整体低估值的条件下，有色板块权益资产，预计将有良好的超额收益，值得超配。
　　投资建议：继续推荐两条主线，一是聚焦复苏品种，二是适当维持避险品种底仓配置。具体包括铜（紫金矿业）、铝（新界泵业）、新能源金属（盛屯矿业、赣锋锂业、洛阳钼业）和轻量化金属（云海金属）、稀土（五矿稀土、北方稀土）、黄金（银泰黄金、恒邦股份）等。
　　风险提示：美元大幅走强、需求复苏不及预期。