国元证券-策略周报（2020年第29期）：波动中关注核心价值-200726

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　　报告要点：
　　核心策略：外围风险发酵优选核心价值板块
　　上周，市场整体小幅下行。主要指数中，深圳成指领跌，大、小盘指数跌幅略小于中盘指数。行业方面，通信、银行、电子等跌幅居前。
　　外围市场风险发酵，市场相应持续调整。上周，中美摩擦进一步升级，继周四美国要求中方72小时内关闭休斯顿领事馆之后，中国以撤销美国驻成都总领事馆设立和运行许可的方式加以回应。叠加疫情影响，当晚美国三大股指低开高走，外围市场对此次事件的反应超预期。如英国近日“禁用”华为的举措带动了华为概念股的全面走弱，通信、电子板块领跌行业板块。此外，澳大利亚于周末宣称中国南海主张非法，短期可见，国际市场风险的持续发酵，具有以下影响：一、外围市场的剧烈反应与不稳定性或会放大市场的波动影响；
　　二、中美关系中存在的摩擦与分歧必将呈现出动态化与常态化特征。
　　三、在外部市场压力与风险升级环境中，国内经济持续复苏与内需稳定更显重要。因此，国内市场中驱动市场结构性走强的消费升级、科技转型及国产化替代板块将持续收益，特别是部分相对低估值板块更具有较强的抗风险性。
　　北上资金连续两周大幅流出，市场成交量保持稳定。继今年3月出现过的北上资金连续两周大幅净流出之后，股指来到阶段性低点。类比来看，本次的净流出量虽不及上次，上周市场成交量总体保持稳定，融资余额总体继续保持上升态势，总体看来，市场出现大规模流出，更多原因还是来源于外围市场承压、人民币汇率波动、以及内部解禁及再融资等流动性方面影响。而资金偏好上，军工板块由于受到外围市场影响涨幅明显，TMT板块跌幅显著。我们认为，结合国内疫情防控情况，与中观数据显现出的复工复产情况，国内经济基本面相对稳定。
　　投资策略：外围风险发酵优选核心价值板块
　　配置上：短期内，外交摩擦、流动性等因素对于市场的冲击作用直接。就市场上周表现来看，市场热点在波动概率较大环境中，轮动速度加快。部分低估值板块、以及中报表现更加稳定的个股，抗跌性相对显著。选择上，短期可重点关注中期业绩修复的动态走向，特别是偏绩优与低估值的板块。综合看，外围风险所激发来出，与内需发展相关的消费类、以及自主可控相关的核心科技类板块，将释放更多确定性信号。
　　市场：股指小幅下行深证成指领跌
　　上周主要指数中，深证成指领跌。市场格局方面，大、小盘指数跌幅略小于中盘指数。行业方面，通信、银行、电子等跌幅居前。
　　资金：融资余额小幅上升北上资金大幅净流出
　　资金面上，融资余额总体继续上升，北上资金连续大幅净流出。
　　情绪：成交额小幅回落换手率同步回落
　　上周各市场总体成交额小幅回落，换手率同步回落。
　　风险提示：经济超预期波动，企业盈利不及预期。