平安证券-中国石油-601857-行业景气度高企，量价齐升，公司业绩大幅好转-211031

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事项：公司发布2021三季报，前三季度实现营业收入18803亿元，同比增长31.9%；实现归母公司净利润751亿元，同比增长646.4%。

其中Q3单季实现营收6837亿元，同比增长37.5%，环比增加6.1%；实现归母净利润220.86亿元，同比减少44.85%，环比减少12.76%。

Q3销售毛利率19.4%，同比减少1.44pct，环比增加2.01pct。

平安观点：国际石油化工景气程度大幅提升：前三季度国际原油市场需求快速恢复，供需呈现紧平衡状态，国际原油价格持续回升，布伦特和WTI现货平均价格分别为67.94美元/桶和65.12美元/桶，比上年同期分别上涨65.7%和70.8%。

随着国内疫情得到有效控制，国内宏观经济持续恢复发展，前三季度国内生产总值（GDP）同比增长9.8%。

国内成品油市场需求逐步复苏，基本恢复至疫情之前水平，天然气市场需求快速增长，价格快速攀升。

报告期公司业务量同比大幅增加：相对于价格，业务量的变化更能说明公司的经营情况，分版块来看，国内原油产量561.6百万桶，比上年同期增长0.3%；可销售天然气产量3136.6十亿立方英尺，比上年同期增长7.9%；油气当量产量1084.5百万桶，比上年同期增长3.8%。

加工原油911.9百万桶，比上年同期增长3.9%，生产汽油、煤油、柴油8132.7万吨，比上年同期增长1.4%，化工产品商品量2269.5万吨，比上年同期增长5.5%；销售汽油、煤油、柴油12369.4万吨，比上年同期增长2.5%；销售天然气1987.21亿立方米，比上年同期增长14.4%。

量价齐升是公司业绩大幅增长的主要原因。

盈利预测和投资建议：公司是中国石油行业龙头，进入四季度以来成品油和化工品景气度继续提升，结合市场和公司经营数据，我们调整2021-2023年归母净利预测分别是912、968和997亿元（原值781、825和838亿元），EPS分别为0.50、0.53和0.54元，PE分别为11.0、10.4和10.1倍。

维持公司“推荐”评级。

风险提示：1）油价下跌；2）油品和化工品需求下滑；3）行业竞争加剧；4）国内石油和化工项目进度不及预期；5）海外项目遭遇政治风险。