中信证券-有色金属行业钴行业点评：钴上游供应扰动加剧，钴价预计强势上涨-200727

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　　刚果（金）疫情防控的不确定性料将对钴上游供应扰动加剧，预计三季度国内钴原料进口量将继续保持低位。当前钴下游消费回暖态势明确，且产业链库存整体处于低位，预计供需错配将造成后市钴价强势上涨，带动板块内企业盈利和估值回升，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业，建议关注华友钴业和盛屯矿业。
　　刚果（金）疫情不容乐观，钴矿企业生产风险加剧。根据亚洲金属网消息，7月16日，刚果（金）政府要求此前执行工厂封闭式管理的铜钴矿山企业在一个月内结束封闭措施，允许员工自由流动。当前刚果（金）疫情防控形势依然严峻，且铜钴矿山企业已出现员工确诊病例，若解除隔离措施，不排除铜钴主产区出现疫情蔓延的风险，料将为钴矿企业的生产带来较大的不确定性。
　　5月以来国内钴原料进口出现断崖式下跌，预计后市将保持低位。根据海关总署数据，2020年上半年，国内钴矿进口量为2.68万吨，钴湿法冶炼中间品进口量为12.3万吨，合计折合钴金属量为3.38万吨，同比仅增长0.5%。其中5-6月国内钴原料进口量出现断崖式下跌，两个月合计进口钴原料金属量为0.72万吨，同比大幅下滑51.8%。5月以来国内钴原料进口量下滑主要由于3月以来刚果（金）疫情蔓延和主要转运国南非的封港举措。考虑到当前非洲地区疫情防控形势依然严峻，预计三季度国内钴进口量将保持低位。
　　国内钴原料库存处于低位，厂商惜售已造成钴价上涨。根据亚洲金属网数据，6月国内四氧化三钴、硫酸钴和钴粉生产企业库存分别环比下滑11.5%、3.6%和6%，处于二季度以来最低水平。2020年以来，下游消费受疫情影响整体走弱，钴消费企业主要以消耗年初库存为主，加上5月以来钴原料进口的大幅下跌，国内钴库存处于较低水平。7月中下旬以来，钴原料供应紧张加剧，国内钴价已出现全面反弹迹象，上周国内电解钴价格上涨3000元/吨。
　　三季度钴需求回暖态势料将明确，供需错配预计带来钴价强势上涨。二季度以来，钴下游消费呈现触底回暖态势。6月国内手机产量增速转正，同比增长2.4%，新能源汽车产量降幅也呈现收窄趋势。三季度是钴消费的传统旺季，随着海外市场夏休结束，预计后市钴消费需求将进一步走强。若三季度国内钴进口量继续维持低位，供需错配料将造成国内钴现货市场出现明显短缺，预计钴价将强势上涨。
　　风险因素：钴下游消费回暖不及预期，刚果（金）钴生产扰动进一步加剧。
　　投资策略：刚果（金）疫情防控的不确定性料将对钴上游供应扰动加剧，钴原料的生产运输均会面临严峻挑战，预计三季度国内钴原料进口量将继续保持低位。当前钴下游消费回暖态势明确，且产业链库存整体处于低位，预计供需错配将造成后市钴价强势上涨，带动板块内企业盈利和估值回升，重点推荐洛阳钼业和寒锐钴业，建议关注华友钴业和盛屯矿业。