中泰证券-广和通-300638-收购Sierra车载前装业务，布局全球车联网市场-200727

《中泰证券-广和通-300638-收购Sierra车载前装业务，布局全球车联网市场-200727（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-广和通-300638-收购Sierra车载前装业务，布局全球车联网市场-200727（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司公告：7月23日，公司召开董事会，拟与专业投资机构签署增资协议，对参股公司进行增资，并通过参股公司全资子公司收购Sierra Wireless全球车载前装业务相关标的资产。
　　收购Sierra Wireless全球车载模块业务，对应估值不高。7月23日，公司董事会审议通过了《关于公司与专业投资机构签署股东协议共同增资参股公司的议案》，同意公司与深圳创新投资集团、深圳前海红土并购基金及深圳建信华讯股权投资基金签署股东协议，共同对参股公司深圳市锐凌无线技术有限公司进行增资3.67亿，公司对锐凌无线的总投资额为2.23亿元，持股占比49%。通过锐凌无线收购Sierra Wireless车载前装业务相关标的资产，基础交易对价为1.44亿美元（约10.07亿元人民币），截至2020年3月，标的资产净资产0.63亿美元，对应PB估值为2.29X，2019年标的资产营收1.66亿美元，对应PS估值为0.87X。增资完成后，参股公司将独立运营车载前装蜂窝通信模组业务，拓展境内外车载市场，加强广和通在车辆网领域的整体竞争力。
　　 Sierra是全球领先的无线通信模组供应商，车载前装模组市场广阔。Sierra Wireless于1993年成立于加拿大，并在多伦多证券交易所、美国纳斯达克证券交易所上市，是全球领先的通信模块供应商，在无线市场提供硬件、软件和服务，并提供从物联网设备到云的完整解决方案。Sierra Wireless在嵌入式车载前装蜂窝模块领域已经积累了15年的行业经验，拥有众多成功的汽车前装市场长期服务项目，其车载前装通信模块安装量在全球位居前列，可为客户提供全面的车载前装解决方案，包括车载前装嵌入式蜂窝模块产品的设计、研发、生产、测试、市场、支持和销售业务相关的资产、负债，主要终端客户包括VW（大众集团）、PSA（标致雪铁龙集团）及FCA（菲亚特克莱斯勒汽车公司）等全球知名整车厂。LMCAutomotive的数据显示，2019年全球轻型汽车销量9027万辆，2020年预计受新冠疫情影响。我们预计全球车载前装模组渗透率在20%-30%，随着5G和智能网联技术发展，以及电动车占比提升，车载前装模组渗透率将快速提升，2025年有望成为汽车标配。
　　公司实现了跨越式发展，成为全球领先的物联网模组提供商，与芯片巨头Intel保持深度合作，持续加大下游应用市场拓展。广和通全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商，主要提供5G/4G/3G/2G/NB-IoT等蜂窝模组及解决方案，自主研发FIBOCOM品牌，且产品线以3G/4G高毛利率业务为主。与芯片巨头英特尔保持深度合作，2014年成为英特尔唯一投资的物联网模组厂商，在PC市场具有独特竞争优势。此外，公司于2019年11月成功定增募集7亿资金，重点投入5G与超高速通信模块项目，同时进一步加大在车规级模组、FIA整机业务、IoT平台服务的投入。我们认为，此次收购将进一步增强在车联网市场的全球竞争力，随着5G建设大规模推进，带来产品迭代更新，蜂窝模块渗透率有望进一步提升，下游物联应用市场逐步打开新空间。
　　投资建议：广和通是全球领先的物联网通信解决方案和无线模组提供商，与芯片巨头英特尔保持深度合作，在技术和市场方面具有较强的竞争力。随着5G建设大规模推进，带来产品迭代更新，蜂窝模块渗透率有望进一步提升，下游物联应用市场逐步打开新空间。我们预计公司2020-2022年净利润为2.56亿/3.54亿/4.76亿，EPS分别为1.06元/1.46元/1.97元，维持“买入”投资评级。
　　风险提示事件：行业竞争加剧的风险；海外贸易争端产生芯片采购风险；外汇波动风险;人才流失及技术失密的风险等