财通证券-化工行业周报：R125、DMF价格上涨，周期成长股仍然低估-200726

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　　本周价格涨幅较大的产品为丙烷（+6.43%）、DMF（+5.82%）、R125（+4.23%）、MEG（+2.57%）、苯（+1.59%），价格跌幅较大的产品为VB5（-9.42%）、DMC（-5.46%）、蛋氨酸（-4.28%）、粘胶短纤（-2.49%）、液氨（-2.33%）、VA（-2.01%）。本周R134a、粘胶短纤、R32、氨纶价格处于历史最低分位，纯碱（0.55%）、蛋氨酸（0.63%）、纯MDI（1.03%）、R125（1.16%）、TDI（2.46%）价格处于历史较低分位。
　　本周价差涨幅较大的产品为R125（+506）、DMF（+284）、PX（+132），价差跌幅较大的产品为DMC（-850）、纯MDI（-223）、PVA（-162）、POY（-143）、粘胶短纤（-112）、R22（-101）。本周R134a（0.00%）、粘胶短纤（0.00%）、R125（1.72%）、R32（1.85%）、TDI（3.10%）、纯MDI（3.19%）、PX（3.79%）价差处于历史较低分位。
　　整体看，各产品价格和价差仍处于历史较低分位，其中第三代制冷剂、化纤比较明显，部分产品如DMC、MDI已从低部持续反弹。而在高位的维生素价格出现下滑。
　　投资结论：化工整体景气受原油下半年弱复苏带动边际好转，可以适度增配龙头及优质二线公司，金能科技、新和成、华鲁恒升、扬农化工、万华化学、荣盛石化、恒力石化等。可以沿着以下方向思考布局：（1）兼具成本优势和资本开支成长性的优质周期成长股。包括：金能科技（焦炭炭黑成本优势+新建90万吨PDH）、华鲁恒升（低成本氨醇平台、下游柔性调整+己二酸己内酰胺）、万华化学（MDI成本优势+新材料持续资本开支）。（2）维生素（VA、VE）和口罩(上游PDH、PP)两大景气产业链，高景气度下中报业绩依然靓丽。（3）半导体及军工材料国产化，大硅片、电子特气、靶材、掩膜版、湿化学品等产业化在即，未来两年是业绩的集中兑现期。
　　风险提示：原油价格大幅波动，下游需求不及预期