华安证券-农林牧渔行业周报：非瘟、补栏双升，7月出栏价有望明显改善-200726

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　　主要观点：
　　南方暴雨非瘟疫情抬头，主流猪企7月出栏价或明显改善
　　①本周生猪价格小幅调整至36.84元/公斤。本周六全国生猪价格36.89元/公斤，周环比下跌1.8%，本周五全国猪肉批发价48.67元/公斤，周环比上升0.3%。在非瘟疫情长期存在的大背景下，普通养殖户在种猪资源、资金支持、生物安全防控等方面均处于劣势，规模养殖场尤其是大型集团公司集中度正加速提升。非瘟疫情造成种猪产业链重创，二元母猪断档三元补，而三元留种又造成生产效率大降，我们维持2020-2021年猪价高位运行的判断不变；此外，猪肉进口或受境外疫情的快速发展而放缓，连续暴雨致部分地区非瘟疫情抬头，猪价高位运行的逻辑再次被强化。②猪肉进口有望放缓。据海关总署发布数据，1H2020中国猪肉进口量212.3万吨，同比增长159.3%，其中，3-6月进口量分别为38.4万吨、39万吨、36.5万吨、40.3万吨，同比分别增长202%、186%、95%、151%。随着境外疫情的快速发展，我国加强进口冷链食品的源头管理。若海外疫情无法得以缓解，我国猪肉进口量或环比回落。③南方持续暴雨，非瘟疫情抬头。受南方持续暴雨影响，南方部分省份非瘟疫情明显抬头。据涌益咨询公布数据，7月17日-23日全国90公斤以内生猪出栏占比14.52%，周环比回升1.3个百分点，较5月29日-6月4日最低点8.94%提升5.58个百分点。分省份看，90公斤以内生猪出栏占比较5月29日-6月4日最低点上升幅度最大的依次为四川、广东、江西、湖南、湖北、福建，分别提升15个百分点、14个百分点、11个百分点、11个百分点、10个百分点、9个百分点；山东、河南、安徽、浙江分别较最低点提升5-6个百分点；江苏、广西、河北、山西相对平稳；东北三省90公斤以内生猪出栏占比较甚至降低1-2个百分点。观察周环比数据，湖南、安徽、浙江上升幅度最为明显，较上周依次提升6个百分点、6个百分点、4个百分点。④猪价维持高位，补栏积极性强。由于生猪价格维持高位，散养户补栏积极性回升，本周规模场15公斤仔猪出栏价1936元/头，周环比上升0.9%，本轮调整较3月中旬高点2356元最多下跌17.8%；规模猪场补栏积极性相对稳定，本周50公斤二元母猪价格5462元/头，周环比持平，较4月初高点5794元/头回落5.7%；⑤主流上市猪企业7月出栏均价有望明显提升。据我们测算，7月主流上市猪企出栏均价（元/公斤）分别为，正邦科技38.1、温氏股份37.5、天邦股份38.2、牧原股份35.6、新希望37.5、天康生物32.3，较6月明显提升3.6-4.9元/公斤。
　　白羽鸡价格维持低位，黄羽鸡价格周环比大涨
　　①白羽鸡鸡苗价格周环比涨0-0.1元/羽。2020年第29周(2020年7月13日-7月19日)父母代鸡苗价格18.03元/套，父母代鸡苗销量119.2万套，周环比跌4.32%，同比涨17.4%；在产祖代种鸡存栏114.14万套，后备祖代种鸡存栏48.9万套，均处于2014年以来同期偏高水平；本周五白羽及产品价格9.58元/公斤，周环比微降0.8%，下周一烟台鸡苗价格2.5-3.2元/羽，肉毛鸡价格3.6-3.7元/斤。2019年我国父母代雏鸡销量4830.87万套，同比增长17.5%，1H2020我国父母代雏鸡销量2851.87万套，同比增长40.5%，其中，6月父母代雏鸡销量588.34万套，是禽业分会有监测数据以来，单月供应父母代雏鸡第二多的月份（第一多的月份在2013年6月608.14万套）。根据白羽肉鸡自身供给周期，白羽肉鸡价格处于下降通道；然而，站在我国肉类供应大背景下考虑，受非瘟疫情影响，我们测算2020年猪肉供应量或再降700-1000万吨；巨大的肉类供应缺口有望支撑白羽肉鸡价格维持相对高位，但价格下行趋势难以扭转，建议关注积极拓展食品业务端的圣农发展；②本周五黄羽肉鸡快大鸡6.2元/公斤，周环比涨6.2%，同比跌14%；中速鸡5.87元/公斤，周环比涨6.7%，同比跌30.4%；土鸡7.3元/公斤，周环比涨2.2%，同比跌23.9%；乌骨鸡5.11元/公斤，周环比涨16.9%，同比跌24.7%。
　　动物疫苗监管政策密集调整，行业集中度或稳步提升
　　猪用疫苗有望随后周期生猪产能恢复+非瘟疫苗或成功商用双重催化迎来高速增长期，猪苗市场容量或达150亿元（不含非瘟疫苗），相比当前存2-3倍空间。禽用疫苗延续高景气，政策驱动下市场化禽苗龙头有望迎来份额持续提升。动物疫苗监管政策密集调整。新版兽药GMP施行，行业技术壁垒和资金投入门槛提升，将有效遏制低水平重复建设；《兽用生物制品经营管理办法》（修订草案征求意见稿）公开征求意见，拟放开国家强制免疫用生物制品经营，一级经销商和二级经销商均可向养殖场（户）销售疫苗，养殖户可直接就近向当地授权经销商购买强免疫苗产品，有利于加快优质优价的市场苗对招采苗的替代，动保行业集中效应愈加明显。
　　生猪产能恢复迟缓拖累猪料利好禽料，传统水产料遇瓶颈特种料发力
　　①猪料增长主要源自普及率提升，非瘟疫情常态化，规模养殖场集中度正加速提升，中长期利好猪料销量。然而，本轮生猪产能恢复周期长，全国猪料销售企稳尚需时日。②禽料：据我们推测，在2019年肉类供应大幅下降基础上，2020年我国肉类供应同比至少再降535万吨，在巨大肉类供给缺口下，禽肉和禽料销量将持续快速增长。③水产料：传统水产养殖品种遇瓶颈，营养价值高的特种水产品需求不断上升，且特种水产料对传统鲜杂鱼喂食的替代不可逆转。④海大集团饲料品类齐全穿越周期，产品力清晰卓越铸造核心竞争力，2020年中报业绩预告归母净利润同比增长55%-65%，超市场预期。
　　风险提示
　　非瘟疫情失控；价格下跌超预期；