申港证券-机械设备行业研究周报：国家管网公司正式划转三桶油管道资产-200727

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　　行情回顾：申万机械本周上涨1.01%，位列28个一级子行业第7位；PE（TTM）31.45倍，3年均值38.81倍；PB（LF）2.39倍，3年均值2.31倍。
　　每周一谈：国家油气管网公司正式划转三桶油管道资产
　　中石油将成为国家油气管网公司第一大股东
　　7月21日，中石化冠德发布公告，将其旗下榆济线出售于国家油气管网公司。紧随其后，7月23日，中石油、中石化发布公告，将出售旗下油气管道等相关资产给国家油气管网公司。
　　中石油：与国家管网集团签署《与油气管道相关资产的交易框架协议》、《关于中石油管道有限责任公司的股权收购协议》等10项分项协议、《生产运营协议》等协议，拟将所持有的主要油气管道、部分储气库、LNG接收站及铺底油气等相关资产出售给国家油气管网公司。中石油持有并转让的油气管道相关资产总计3,780亿元。本次交易范围不包括昆仑能源，双方尚未达成最终一致意见。
　　中石化：公司及子公司拟将所持有的相关公司股权、油气管道及配套设施等资产转让给国家管网集团。其中，公司所持有的的天然气管道、原油管道相关公司股权以471.13亿元转让给国家管网集团获得其增发的471.13亿元注册资本；中石化天然气公司将所属天然气管道相关公司股权以415.09亿元转让给国家管网集团获得其增发的228.87亿元注册资本及支付的186.21亿元现金；中石化冠德将所属中石化榆济公司100%股权以32.2亿元价格转让给国家管网集团获得其支付的现金对价；控股子公司销售公司将所属成品油管道资产以308.13亿元转让给国家管网集团以获得支付的现金对价。
　　中国石油天然气股份有限公司成为国家管网公司第一大股东。资产划转后，国家管网公司注册资本将由200亿元上升至5,000亿元。其中，中石油出资1,495亿元，持股比例为29.9%；中石化与中石化天然气公司持股比例分别为9.42%、4.58%，二者合计持股比例达到14%；中海油气电集团持股比例为2.9%。
　　“十四五”期间油气长输管道建设预计将有所提速
　　国家油气管网公司的成立将带来天然气产业链各环节全新的机遇与挑战。就油气长输管道建设角度来看，此前客观制约因素或将逐步消除。（a）促进我国油气长输管道的建设：国内油气长输管道建设相对于日益增长的消费需求缺口仍然是明显的。国家油气管网公司的成立将有助于通过引入社会资本等方式多元化资金来源，从而激发投资需求潜力。（b）全国“一张网”全面实现“互联互通”：在国家油气管网公司成立之前，国内油气长输管道建设更多是“三桶油”自行投资自行运营，各自为政局面下无法实现全国范围内的统筹规划，互联互通程度较低。管网公司的挂牌有望一改此前限制，资源得到有效共享，运营效率得到显著改善。（c）经营模式优化，上中下游一体化经营成为历史：国家油气管网公司的成立打破了国内油公司上中下游一体化经营造成的垄断弊端，油气生产与供给参与主体增多，市场更为公正透明，对于形成市场化油气价格机制具有促进作用。
　　“十四五”期间油气管道建设预计将有所加速。基于美国成熟市场特征分析，我们就2025年国内天然气长输管道理论建设规模作出测算，中性判断下预计至2025年存量规模将上升至17.6万公里，相较于2018年缺口达到9.7万公里。此前，《中长期油气管网规划》提出，2025年我国油气长输管道总里程上升至24万公里，其中，天然气长输管道16.3万公里。
　　投资策略：从资本性支出扩张角度来看，泛半导体、动力电池、炼化、油气开采等行业投资热情位于近年景气高位，相关领域设备采购理论需求空间较大。
　　投资组合：中密控股、中联重科、纽威股份、先导智能、晶盛机电、捷佳伟创。
　　风险提示：制造业景气度下滑；原材料价格大幅上涨；汇率波动风险。