华鑫证券-利率债报告：资金面紧平衡，本周跨月压力较低-200727

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　　重点关注
　　美元跌、黄金涨延续，两者背离源于非美货币走强。周五美元指数再跌0.46%收于94.3470，续创2018年10月以来新低。伦敦黄金现货价格周五涨0.76%突破1900美元，收于1900.6美元。周一早盘，美元跌、黄金涨的态势得以延续。从历史上看，美元指数和黄金的联动关系并不确定，同向波动和反向波动的情况都经常出现，第一，美元和黄金在一般情况下均为避险资产，当避险情绪出现大幅波动的时候，二者往往同向变动，但也有例外的情况，08年的次贷危机美国是主要风险来源，则出现了黄金涨美元跌的现象；第二，美元指数的权重由欧元、日元、英镑、加元、瑞典克朗和瑞士法郎构成，其中前4种货币权重合计超过92%，因此美元的波动主要来自对主要非美货币的汇率；第三，黄金除了具备货币属性还具备商品属性，受到消费量、开采量等商品供需的影响。上周，欧盟达成复苏基金协议之后，英镑和欧元汇率走强，英镑兑美元升值1.85%，欧元兑美元升值1.92%。
　　周五A股大幅调整，债市反弹。周五受中美互相关闭领事馆事件影响，市场避险情绪浓厚，上证指数跌3.86%收于3196.77点，创业板指跌6.14%，收于2627.84点，创2月3日以来最大单日跌幅。10年期国债期货主力合约涨0.27%，现券收益率显著下行。
　　流动性净回笼高峰已过，本周跨月压力较低。周五央行不开展逆回购操作，当日2000亿元逆回购到期，单日净回笼2000亿元。上周央行公开市场有8277亿元资金到期，共进行1600亿元逆回购和500亿元国库现金定存操作，净回笼6177亿元。由于缴税压力已过，上周在净回笼压力较大的情况下，资金价格保持稳定，DR001下行10BP左右，本周共有1600亿元逆回购到期，到期压力不大，跨月资金价格没有明显抬升，预计跨月压力较低。
　　发改委、央行等17部门出台25条措施健全支持中小企业发展制度。根据wind资讯消息，17部门发布制度，建立和保障促进中小企业发展的长效机制，提出综合运用支小再贷款、再贴现、差别存款准备金率等货币政策工具，引导商业银行增加小微企业信贷投放；进一步疏通利率传导渠道，确保LPR有效传导至贷款利率。
　　利率市场：
　　7月24日，风险偏好走低下债市再次走强，其中中长端利率下行幅度大于短端利率，长端利率受风险偏好降低驱动走强，资金面紧平衡短端利率的负债端压力犹存。银行间主要利率债收益率大幅下行4-5BP。短期资金面持续紧平衡。国债期货全线收涨。全周来看，国债期货连涨两周，10年和5年期主力合约均创三个月最大周涨幅。
　　一级发行方面，上周五，进出口行1年期新发固息债中标利率2.53%，投标倍数3.42；2年期固息增发债中标收益率2.8135%，投标倍数4.24。财政部91天期贴现国债加权中标收益率1.9034%，边际中标收益率1.9346%，全场倍数3.18，边际倍数1.49。
　　现券方面，国债各主要期限全面下行，其中1年期品种下行0.92BP，5年期国债到期收益率下行3.8BP，10年期国债收益率下行4.52BP。国开债各主要期限多数下行，其中1年期品种上行1.12BP，5年期国开债到期收益率下行3.48BP，10年期国开债收益率下行5.75BP。
　　资金方面，周五货币市场资金价格多数下行，其中，DR001下跌2.48BP，DR007下行13.11BP，DR014上涨8.7BP。
　　国债期货方面，周五，国债期货全线收涨。10年期主力合约上涨0.27%，5年期主力合约收涨0.15%，2年期主力合约上涨0.01%。
　　信用市场：
　　一级市场，今日，公司类主要信用债计划发行32只，金额300.5亿元，上周五，1只推迟及取消发行债券。
　　二级市场，7月24日，多数信用品种信用利差下行。1年期短融信用利差均下行，其中，AAA下行2.88BP，AA+下行2.88BP，AA下行4.88BP。3年期中票信用利差均上行，各等级均上行1.83BP。5年期中票信用利差均上行，其中，AAA上行0.28BP，AA+上行1.28BP，AA上行1.28BP。1年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.55BP。3年期城投债信用利差均下行，各等级均下行1.1BP。5年期城投债信用利差均下行，各等级均下行0.26BP。
　　转债市场：
　　7月24日，可转债指数下跌4.51%，成交885亿元，较前一日有所上升。上涨12家，下跌255家。其中涨幅较大的有同德转债（6.99%）、东音转债（1.6%）、金牌转债（1.33%），跌幅较大的有英科转债（-11.24%）、克来转债（-10.34%）、振德转债（-10.15%）。
　　信用重大信息
　　烟台农商，涉及债项：18烟台农商二级01，中诚信国际将公司主体信用等级由AA-调降至A+，评级展望由负面调整为稳定。
　　湖北宜化，涉及债项：16宜化化工MTN001，中诚信国际维持公司的主体信用等级为A，并将其撤出信用评级观察名单，评级展望为负面。
　　甘肃省公路交通建设集团，涉及债项：19甘交建MTN001，联合资信将公司主体长期信用等级由AA+上调至AAA，评级展望为稳定。
　　厦门银行，涉及债项：18厦门银行01，联合资信确定上调主体长期信用等级为AAA，评级展望为稳定。
　　唐山曹妃甸发展投资集团，涉及债项：15曹妃甸MTN001，中诚信国际将公司主体信用等级由AA调升至AA+，评级展望为稳定。
　　风险提示：国内政策宽松不及预期，国内风险偏好回升。