南华期货-动力煤周报：贴水修复，但现货上涨空间有限-200726

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　　观点：短期震荡，逢高做空为主
　　逻辑：产地拉煤车减少下煤矿库存累积，价格走弱。贸易利润下滑，发运积极性下降。但是由于下游需求较差，港口库存依然出现累积。同时水库高水位，后期水电的挤压效应将非常明显。下游高温天气到来下，日耗仍有上升空间，电厂去库加快。目前盘面贴水快速收窄，旺季下保供措施以及进口放松，价格顶部较为明显，逢高做空为主。
　　供应：内蒙古煤管票仍有一定限制，对生产有影响。下游以及贸易商采购积极性转弱下，煤矿出货变缓，库存累积。调入高位，但发运利润下滑下积极性有所下降。进口煤政策依然偏紧。
　　需求：下游逐步进入旺季，日耗仍有上升空间。但目前电厂库存偏高，后期补库力度较为一般。同时目前水位偏高，后期水电增长可观。
　　库存：销售转差下，煤矿库存压力较大。港口短期发运下滑但下游需求转弱更为明显下，港口库存依然增加。调入弹性较大下，后期库存压力明显。下游电厂方面，库存回升至高位，空间有限。
　　风险因素：旺季需求超预期