开源证券-电气设备行业点评报告：涨价向下游传导，光伏产业链景气度持续提升-200726

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　　产业链价格进入上行通道，2020下半年进入量价齐升阶段
　　7月24日通威更新8月电池片报价，单晶PERC 156/158/166分别为0.87/0.89/0.89元/W，环比7月增加0.09/0.09/0.09元/W，增幅为11.5%/11.3%/11.3%。我们认为继硅料和硅片后，电池片也开启涨价趋势，反映了产业链对下半年硅料价格上涨以及终端需求旺盛的预期，行业景气度将进入上行通道，有望迎来量价齐升阶段。三条主线受益，1）长期：具有全球竞争力、行业格局较好环节的龙头受益产业大趋势，隆基股份、通威股份、福斯特等；2）中期：看好技术创新、应用创新两方面领域（异质结、大尺寸、BIPV等），锦浪科技、东方日升，以及相关设备公司等；3）短期：景气度好时具有向上弹性的硅料、电池片、玻璃等环节，通威股份、爱旭股份、福莱特等。
　　供给端收缩导致的原材料成本上涨为催化剂
　　近期受到多晶硅供给端收缩影响，多晶硅料在7月22日迎来第四次提价，成交均价上涨至6.81万元/吨，环比涨幅8.6%。同时受到硅料价格上涨影响，部分硅片生产商计划上调硅片价格，部分企业166硅片预计上调0.1-0.15元/片，涨幅约在4%-6%左右，由此对应电池片成本提升约0.02元/W。同时我们认为近期银价快速上涨也对电池片成本端带来了压力，7月23日银价突破20美元/盎司，环比+25%。以PERC 158为例，单片耗银量约为80mg，加工费约为1元/g，则银浆成本环比上涨约0.02元/W。
　　中长期核心原因在于下游需求持续超预期
　　疫情影响下，2020Q2国内装机双位数增长，组件出口同比持平，超出市场预期。下半年国内随着新增竞价和平价项目逐步落地，以及2019年同期较低的基数，装机同比增速会有较好的数据支撑。同时我们认为疫情还是抑制了相当部分的海外需求，随着海外疫情影响逐步消除，2020Q4海外装机有望迎来“报复性”反弹。我们预计2020Q3/Q4国内光伏装机量为10GW（+130%）/24GW（+70%），海外装机为17GW（约-15%）/20GW（约+10%），全球装机为27GW（+10%）/44GW（+36.2%），装机增速逐季向好，行业景气度持续上行。
　　预计价格高景气度将至少持续到2020Q4
　　目前国内多晶硅产能约42万吨，新疆事故导致受影响产能估计在4万吨左右。国外韩国OCI目前处于停产状态，而德国瓦克也减产30%左右，国外季度产量预计在1万吨左右。因此三季度全球市场供应量仅为10.5万吨左右，而我们预计2020Q4全球光伏装机将超过40GW，对应季度约13万吨的多晶硅需求，考虑到2020Q4硅料产能增加量较低，硅料价格上涨趋势或将至少持续至2020Q4。
　　风险提示：新技术发展不及预期、疫情导致需求低于预期、光伏市场竞争加剧。