南华期货-有色金属（锌）周报：宏观因素扰动，保持谨慎-200726

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　　宏观：欧美经济数据提振令市场对经济恢复进程表现乐观，但中美关系矛盾的升级态势，同样令市场风险偏好提升。
　　供给：国内锌矿供应稳定，冶炼端暂无新的变量；同时矿冶谈判持续，锌精矿加工费稳步上调，提升冶炼厂的生产意愿；进口亏损略有收窄，市场流入部分进口锌，如果亏损幅度继续收窄，进口锌流入仍会增加。
　　需求：目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定并且有所好转，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象。整体来看7月以来锌锭去库力度较强，下游消费表现较为乐观。
　　库存：截至7月24日，SMM七地锌锭库存总量为19.89万吨，较7月17日下降7800吨，较7月20日下降6200吨，上期所锌锭库存较7月17日减4449吨至89188吨；截止7月24日，LME锌库存为154500吨；截至7月17日，上海保税区锌锭库存4.6万吨。
　　观点：国内锌矿供应稳定，冶炼端暂无新的变量；同时8月的矿冶谈判持续，SMM预计国内整体锌精矿加工费调整幅度依然较大，普遍调整幅度在200元/金属吨，冶炼厂生产意愿或将进一步提升；进口亏损略有收窄，市场流入部分进口锌。需求端，目前镀锌版块订单是消费端主力支撑，相对较为稳定并且有所好转，合金及氧化锌也有外需回暖的迹象，7月以来锌锭去库力度表现较强。目前锌基本面暂无较大矛盾，价格受宏观和资金因素影响较大，锌价能否持续上涨仍有待观察，短期将保持高位运行。
　　策略：保持观望。