安信证券-比亚迪-002594-E平台持续进化，助力比亚迪新能源车竿头直上-200727

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　　■新能源汽车向平台化发展，比亚迪e平台应运而生。为降低新能源汽车的造车成本、提升整车品质，新能源汽车向平台化发展成为行业必然趋势。在此背景下，比亚迪新能源汽车e平台应运而生。比亚迪e平台的核心可概括为“33111”：第一个“3”指驱动三合一（电机、电控、减速器）；第二个“3”指高压三合一（DC-DC、车载充电器、高压配电箱）；后面三个“1”分别指1块强大的PCB板、1块智慧的屏幕――Dilink智能网联系统、1块高性能安全电池。与大众MQB、沃尔沃CMA等造车平台不同，比亚迪e平台的本质是把新能源车的三电技术、座舱电子等核心技术进行集成研发、制造、匹配，是一款专门为新能源车而生的平台。
　　■拥有核心技术优势，e平台助力比亚迪销量持续增长。比亚迪e平台具有：低成本、动力&能耗效率更高、NVH好、安全性高等核心优势。依托e平台的技术优势，比亚迪新能源汽车整车品质持续提升（性能提升、能耗下降、成本下降），销量也持续高速增长：2017-2019年，比亚迪纯电动乘用车销量增长了3.15倍。自2018年比亚迪宣布e平台向全行业开放共享以来，已有多家车企如长安、长城等与比亚迪展开合作，比亚迪还与丰田成立了合资公司，未来在e平台的对外拓展方面前景可期。
　　■E平台持续升级，未来新车型表现有望超预期。2020年7月，比亚迪旗舰轿车――汉EV正式上市，汉EV在动力、续航、制动、能耗等多方面均有卓越表现，主要在于汉EV使用了比亚迪最新的e平台技术，比亚迪最新e平台的特点在于：搭载最新刀片电池、高性能碳化硅模块、全新IPB智能制动系统以及全新二合一高压模块。汉EV中所使用的最新e平台技术的也将逐步搭载在比亚迪未来上市的其他车型上（如宋Plus、秦Pro等），其一方面可使比亚迪新能源汽车成本大幅下降，另一方面还可提升新车的各方面性能。若未来新车售价也随成本同步下降，那么销量表现有望超出市场预期。
　　■投资建议：维持“买入-A”评级。我们预计公司2020-2022年净利润分别为33.02、47.7以及67.38亿元，对应当前市值，PE分别为68.6、47.5以及33.6倍，公司超强新品周期已经开启，维持“买入-A”评级。
　　■风险提示：新产品进展不及预期；新能源汽车补贴大幅退坡