中信证券-电力设备及新能源行业光伏产业链动态追踪：产业链涨价趋于明朗，硅料、电池片盈利弹性最强-200727

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　　硅料突发事故导致的产业链调价逐步明朗，硅料、电池片环节由于供需格局阶段性趋紧，价格及盈利增长弹性最强。硅片价格短期止跌回升，但后续涨价延续性较弱。组件环节受终端客户接受度制约，价格上涨空间较为有限，短期盈利承压，但中长期盈利及集中度提升逻辑未变。重点推荐具备优质硅料稳定供应能力、直接受益硅料涨价的通威股份、大全新能源、特变电工，以及各环节优质龙头，如隆基股份、爱旭股份、信义光能、福莱特、福斯特、东方日升等。
　　硅料供需持续趋紧，价格迎来快速修复。在供给趋紧、需求复苏的情况下，硅料行业库存降至低位，且短期内可有效复产产能有限，“缺货难买”料将成为硅料行业下半年的基调，预计2020Q4旺季供给刚性缺口或近7万吨。近一周以来硅料价格大幅上涨约15%，目前单晶级料报价已全面突破70元/kg，我们预计年内价格仍将进一步上行至80元/kg以上，将直接带动具备优质硅料稳定供应能力的龙头厂商盈利能力大幅修复。
　　硅料涨价推动单晶硅片价格阶段性止跌回升。我们预计近一周硅料涨价将对G1、M6两种主流单晶硅片带来约0.14元/片的硅成本抬升。在目前单晶硅片库存稳步下降的背景下，7月24日，以隆基股份为首的单晶硅片龙头纷纷将8月G1和M6单晶硅片报价提升至约2.63和2.73元/片，涨幅为0.1元/片（+4%）和0.11元/片（+4.2%）；且G1和M6价差略扩大至0.1元/片，显示M6需求持续向好。但隆基股份此次硅片涨价并未能完全覆盖硅料成本涨幅，一方面是由于未来两个季度行业新产能密集释放对下半年硅片价格仍有压制，另一方面亦兼顾了产业链盈利与终端需求的适配度，我们预计后续硅片涨价延续性较有限。
　　电池片价格超预期上涨，年内大尺寸产品供给结构性紧缺。受疫情影响，大尺寸高端电池片扩产及产线改造进度低于此前预期，年内市场供需或持续处于结构性紧缺状态。随着硅片涨价明朗，7月24日，通威股份亦公布了8月电池片报价，其中多晶电池片价格上调0.04元/W，单晶电池片价格上调0.09元/W，尤其是主流的G1和M6电池片价格大幅回升11%至0.89元/W，价格涨幅高于硅片涨幅，充分反映了下游市场需求旺盛。同时M6等大尺寸电池片较常规产品可为厂商带来2分/W以上的非硅成本节约，通威股份、爱旭股份等加快推进大尺寸产品结构优化的龙头厂商具备短期盈利大幅增长弹性。
　　组件价格上涨空间或较为有限，盈利短期承压。近期国内央企组件中标均价已降至约1.4元/W，电池片价格涨幅超预期加大组件环节盈利压力。在单晶电池片价格大幅上涨的背景下，已有部分厂商新签订单出现0.05元/W左右的试探性涨价，但电站终端业主对组件涨价接受度相对较为有限（尤其是国内市场）。若组件价格进一步超预期上涨，或直接导致业主延期或取消采购，且一些组件厂商已经锁定了部分低价订单，整体看难以完全对冲上中游环节涨价所带来的盈利压力，或导致头部企业进一步加速拓展海外市场以获取有力的价格支撑。
　　风险因素：需求复苏节奏低于预期，供应链配套能力受限，原材料成本上升。
　　投资策略：硅料突发事故导致的产业链调价逐步明朗，硅料、电池片环节由于供需格局阶段性趋紧，价格及盈利增长弹性最强；硅片价格短期止跌回升，但后续涨价延续性较弱；组件环节受终端客户接受度制约，价格上涨空间较为有限，短期盈利承压，但中长期盈利及集中度提升逻辑未变。重点推荐具备优质硅料稳定供应能力、直接受益硅料涨价的通威股份、大全新能源、特变电工，以及各环节优质龙头隆基股份、爱旭股份、信义光能、福莱特、福斯特、东方日升、晶科能源、阳光电源，关注晶澳科技。