中粮期货-橡胶周报：宏观支撑或将减弱，沪胶有望重归弱势-200727

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　　前期的报告我们曾经反复提及，四月份之后工业品的整体形势是以宏观逻辑为主，产业逻辑为辅。为了对冲疫情对经济的影响，货币政策在上半年比较宽松。放水对于商品的利好可以以两种路径展开。一方面，如果放水真的刺激了经济，经济好转会提振商品的需求，这对商品是利好。另一方面，如果经济并没有很快恢复，那么宽松的货币政策也不会退出，货币超发会直接推动商品价格上涨。但是，我们看到在这样好的宏观背景下，有色黑色涨得比较好，而橡胶棉花甲醇白糖却一直都在低位横盘。这种低位横盘反映了他们自身基本面的确是有问题的。
　　然而，宏观的利好支持不会一直持续下去。货币政策从五六月份开始，央行已经对放水开启了刹车，而近期刹车力度有所加大。显然，放水是不可能一直持续下去的。另外，从经济来看，之前的经济好转只是经济的恢复而并不是一轮扩张周期的开始。所以，未来宽松货币政策刹车，而经济恢复水平又没有足够强，宏观面整体上对商品的支持将减弱。
　　从橡胶的基本面看，供应压力我们前期已经反复提及，供应压力在下半年有望持续维持高压状态。需求方面，虽然下游重卡数据亮眼，轮胎开工率也不错，但是出口的恢复程度还不够，需求整体来说并不算好。随之而来的，青岛保税区高企的库存并没有有效地下降。展望后市，宏观利多减弱，而橡胶自身的问题仍旧存在，所以我们对橡胶后市仍不看好。关注近期橡胶形成的震荡小区间，跌破区间下轨之后，下方空间有望打开。