南华期货-二季度经济数据简析：当前经济指标修复的快与慢-200719

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　　核心观点:
　　1.从公布的各项经济数据来看，二季度生产、投资、消费以及进出口表现共同回暖，单季GDP增速由负转正，我们认为基建的快速反弹、房地产的较强韧性以及出口的超预期表现是支撑二季度增速由负转正的主要驱动力。
　　2. V型反转正式进入后半段的回填阶段，尽管总体表现回暖，但相对来说，依旧维持基建及房地产投资和生产恢复较快，制造业投资及消费恢复偏慢的节奏。从经济修复的边际改善情况来看，尽管外部环境依然存在较大的不确定性，但进出口在6月均出现修复加快的迹象，PPI在大宗商品价格反弹的带动下进一步改善，除此之外其余的经济数据则在逐渐回暖的大趋势下延续边际修复动能趋缓的基调。
　　3.展望下半年，考虑到南方洪涝灾害将对基建造成短期扰动，且近期以深圳楼市调控为代表的地产端调控趋严，而消费尽管仍存在较大的回补空间，但受制于三季度就业压力较大以及当前的居民消费倾向下降等因素，居民的内生消费恢复不会太快，因此，预计下半年整体经济修复的斜率将趋于平缓，不会像二季度这么激进。
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