中信证券-军工行业跟踪报告：Q2维持低配，军工电子和新材料仍为机构关注重心-200727

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　　主动基金重仓比例自2017Q2开始一直处于低配状态，2020Q2主动基金重仓军工市值占全部重仓的1.01%，环比上升0.04pct，低配1.35pcts，产业链角度军工电子和新材料获主动基金增配，除新材料超配外，产业链其余环节仍然低配。在数年的调整期间，行业基本面改善明显，军工行业已具备持续上涨基础，特别是经过近期板块性上涨后，关注度已出现回升，考虑到未来基金增持空间较大，推荐围绕“产业拐点”进行布局，产业拐点意味着该领域将具有长期的业绩弹性和高确定性，也意味着具有较高的安全边际。
　　2020Q2主动型基金军工持仓略有增加，但仍处于低配状态。2020Q2主动基金重仓军工市值占全部重仓的1.01%，环比上升0.04pct，低配1.35pcts。自2017年二季度开始，主动基金重仓占比就维持在低配状态，重仓军工市值占全部重仓比例远低于2016Q2高点的5.10%，处于历史低位。2020Q2基金重仓军工市值131亿元，占流通市值的2.03%，环比上升0.31pct，排名20处于中间偏后位置。
　　2020Q2主动基金更青睐军工电子和新材料。2020Q2主动基金重仓新材料和军工电子市值环比上升，其中自2019Q3开始，机构对军工新材料领域的关注度已持续上升，20Q2重仓新材料市值占全部重仓的0.33%环比上升0.12pct，同期重仓军工电子市值占全部重仓的0.23%环比上升0.03pct；同期重仓分系统和主机场市值环比下降，其中重仓分系统和主机厂分别环比下降0.08pct和0.07pct，达到0.09%和0.14%。除新材料超配0.10pct外，产业链其余环节仍处于低配，军工电子、分系统和主机厂分别低配0.26pct、0.22pct和0.30pct。
　　2020Q2主要新材料标的获基金增配，主要军工电子标的仓位涨跌不一。2020Q2主动基金重仓占自由流通股比较大的有光威复材、内蒙一机和航天电器（10.81%）。重仓七一二、菲利华和北摩高科占自由流通股比上升较大，重仓红相股份、中航电测和海兰信占自由流通股比下降较大。主动基金重仓光威复材、航天电器、中航光电等市值较大，七一二、光威复材、航天电器等重仓市值上升较多，中直股份、红相股份、振华科技等重仓市值下降较多。
　　风险因素：市场风险偏好下降，无人机列装进展低于预期，教练机更新速度低于预期，发动机研发受阻，军民航空领域碳纤维需求低于预期。
　　投资策略。军工板块自2015年开始已持续调整数年，期间机构关注度也随之降低，主动基金重仓比例自2017Q2开始一直处于低配状态，直到2020年Q2仍未改变。但是在数年的调整期间，行业基本面改善明显，军工行业已具备持续上涨基础，特别是经过近期板块性上涨后，关注度已出现回升，考虑到未来基金增持空间较大，维持行业“强于大市”评级。同时我们认为经过前期快速上涨，部分个股已进行了估值修复，长期看推荐围绕“产业拐点”进行布局，产业拐点意味着该领域将具有长期的业绩弹性和高确定性，也意味着具有较高的安全边际：
　　1.航空发动机：关注航发动力、航发控制、中航重机、ST抚钢、铂力特；
　　2.导弹：推荐睿创微纳、航天电器、菲利华、大立科技、新雷能；
　　3.无人机/教练机：推荐航天彩虹，关注洪都航空；
　　4.碳纤维：推荐中航高科、北摩高科，关注中简科技；
　　5.电子信息化：推荐中航光电，关注航天发展、七一二。