国盛证券-大全能源-688303-三季度盈利超预期，硅料龙头强化成本优势-211031

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事件：大全能源发布2021年第三季度报告。

硅料持续供不应求，前三季度业绩实现高增，超市场预期。

今年以来，受益于光伏装机需求高速增长，硅料价格持续上行，同比去年大幅提升，公司多晶硅料业务设计产能7万吨，前三季度产销分别实现6.30、6.37万吨，产能利用率约为120%，持续满产满销，推动盈利实现大幅增长。

2021年1-9月，多晶硅不含税价格为129.72元/kg，推动公司实现营业收入83.05亿元，同比增长177.16%，实现归母净利润44.73亿元，同比增长799.73%。

单季度来看，2021Q3公司实现多晶硅销售2.12万吨，归母净利润23.12亿元，单吨盈利约为109元/kg，超市场预期。

全年持续满负荷生产，市占率行业领先，积极布局产能扩张计划。

根据硅业分会数据，2021年前三季度国内多晶硅产量约为35.48万吨，公司产量占比约为17.76%，处于行业第一梯队。

全年来看，公司将保持满负荷生产，全年预计产量为8.3-8.5万吨，维持行业领先地位。

在产能扩张方面，公司IPO募投项目三期B阶段3.5万吨扩产项目预计年底建成投产，2022年3月底之前达产，有望进一步推动公司产销规模的增长。

此外，在下游光伏装机高增的背景下，公司积极布局产能扩张计划，计划在未来三年产能保持年均50%的增速，拟在2024年底前实现硅料总产能27万吨/年，持续强化龙头地位。

创新技术研发，持续推动成本下降，成本领先优势显著。

公司在工艺进步与技术研发方面持续投入，持续推动成本下降，2021年上半年公司硅料单位成本为41.46元/kg，同比下降1.33%，单位现金成本35.53元/kg，同比下降0.73%，三季度来看，由于上游工业硅价格抬升，公司硅料业务单位成本小幅上升至45.05元/kg，领先优势较为显著。

盈利预测：预计公司2021-2023年实现归母净利润66.44/69.85/74.33亿元，对应PE估值23.5/22.3/21.0倍，维持“增持”评级。

风险提示：硅料行业竞争加剧；光伏装机不及预期。