光大证券-唐人神-002567-2020年中报点评：中期业绩大增，下半年出栏放量可期-200727

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　　◆事件：
　　公司发布2020年中报，实现营业收入79.02亿元，同比增加8.54%，归母净利润4.32亿元，同比增加859.06%。上半年生猪养殖盈利丰厚，公司业绩如期大幅增长。
　　◆点评：生猪养殖盈利大增，主要受益行业高景气
　　上半年生猪养殖业务贡献主要净利。上半年公司生猪出栏28.03万头，同比下降44.9%。虽然上半年公司出栏量不及预期，但生猪价格同比大幅增长，公司实现头均盈利1685元（含少数股东收益），其中，一季度头均盈利1,938元；二季度头均盈利1503亿元。
　　肉制品业务维持较快增长。2020年上半年公司肉制品销售收入1.79亿元，同比增长46.07%。
　　◆生猪价格高位，下半年年出栏节奏将加快
　　猪价在经过二季度的调整后，三季度迎来消费旺季，价格明显回升，预计三季度猪价将维持高位震荡。四季度随着生猪产能的恢复，预计猪价将有所下降。预计2020年全年生猪均价在25-28元/公斤，处于历史高位。
　　下半年公司出栏量有望快速放量。2020年上半年，公司积极充分利用现有产能，截止2020年6月30日，公司存栏母猪9.8万头，生产性生物资产2.86亿元，较年初增长120.75%。上半年公司仅完成全年出栏目标的22%左右，从公司产能储备情况来看，下半年出栏节奏将明显加快。
　　◆估值低位，维持“买入”评级
　　公司全力发展生猪养殖。上半年公司出栏量不及预期，下半年出栏节奏或将明显加快，但我们预计四季度猪价将有一定下行压力，头猪净利将下行。故我们下调公司盈利预测，预计公司2020-2022年EPS分别为1.54元、1.24元和1.22元。公司业绩保持快速增长，当前估值低位，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：
　　产能建设缓慢风险、感染疫情风险、产品价格不及预期风险。