华泰期货-动力煤周报：用煤旺季来临，港口跌幅放缓-200727

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　　市场要闻及重要数据：
　　期现货：上周动力煤期货持续走强，主力09合约周五报收557.8。产地山西大同5500大卡弱粘煤405元/吨，鄂尔多斯5500大卡大块精煤364元/吨，榆林5500大卡烟煤末386元/吨。秦皇岛5500大卡动力末煤平仓价569元/吨。
　　港口：上周北方港口库存小幅累积，北方四港煤炭库存合计1284.8万吨，日均调入量142万吨，日均吞吐量139.4万吨。其中，秦皇岛港煤炭库存531.5万吨，曹妃甸港煤炭库存418万吨，京唐港国投港煤炭库存133万吨，黄骅港煤炭库存186万吨。
　　电厂：7月22日，重点电厂电煤库存8954万吨，当日耗煤382万吨，当日供煤396万吨，存煤可用天数23天。
　　海运费：上周波罗的海干散货指数收于1317，截至周五中国沿海煤炭运价指数报526.4。
　　观点：产地方面，2月底内蒙古倒查20年整治导致当地煤矿生产受阻，且近期煤管票管控较严，临近月底余票较少，个别受影响煤矿主动检修，但煤矿出货转差，销售压力增大；陕西地区前期环保检查高压，近期在港口弱势带动下，发运利润转差，长途拉运积极性下滑；山西地区长协发运稳定，但地销煤销售转差。总体来看，近期产地在港口弱势带动下逐步进入弱势，下游采购积极性下滑，销售压力逐步增大，坑口煤价有不同程度的下跌。港口方面，在下游库存相对高位的压制下，港口市场延续前期弱势，终端需求疲软，港口库存累积。但在旺季预期背景下，近期发运利润倒挂，部分贸易商出现试探性挺价行为。进口方面，近期国外煤价偏强，但国内进口管控依旧严格，国内整体对高价煤接受程度偏低，采购积极性较差。需求方面，前期南方降雨较多，且部分地区水泥化工行业限产，叠加水电发力，近期重点电厂日耗水平偏低，终端用煤需求不及预期。但未来国内降雨结束进入高温，基建地产等项目复工，动力煤行业将正式进入夏季用煤高峰，需求将有较为可观的改善。综合来看，目前国内动煤行业呈供需两弱格局，而中下游库存相对偏高，叠加近期梅雨季对国内用煤需求压制力度较大，短期港口带动产地煤价走弱。而后期国内降雨减少，气温升高以及基建地产项目重新开工，煤炭消费将逐步回升，未来煤价大概率止跌企稳，伴随旺季需求回升，煤价小幅上涨。
　　策略：
　　单边：中性
　　风险：电厂采购力度放缓，进口煤到港超预期。