东证期货-能源化工品近期变化较大的数据解析-200727

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　　★原油：近期油价走势依旧胶着。最新EIA数据表明美国炼厂原油加工量连续两周小幅下降，打破自5月份以来持续回升的势头。疫情的反弹使得近期需求恢复放缓，特别是此前支撑需求恢复的汽油消费因部分州重新收紧隔离措施以及交通量下降而呈现阶段性回落的趋势，对炼厂开工率回升产生一定牵制作用。但目前来看，美国疫情反弹导致需求再度大幅下滑的风险有限。中国的需求依旧较为强劲，炼厂的原油加工量预计在7月将继续创新高，主要是由于部分主营炼厂检修后重启。但我们认为未来几个月中国强劲的需求也面临一定的考验，一方面是投机性进口需求将因库容紧张以及油价的回升而下降，另一方面是外需恢复缓慢也阶段性的导致成品油出口下降，将增加国内成品油库存压力。供应端，美国石油钻机数量自3月以来首次出现回升，油价企稳使得美国钻机数量接近见底，但目前的水平不足以扭转美国产量下滑的大趋势。基本面多空因素交织，近期中美摩擦升级，油价短期可能受到市场风险偏好波动加剧的影响而出现一定回调风险。
　　★液化石油气：近期PG2011在3800-4050元/吨的区间高位震荡。现货市场上炼厂与码头联手推涨使得现货价格涨多跌少。燃烧需求仍处于传统淡季，但近期深加工需求得到提升。C3路线上炼厂裂解装置基于经济性原因出现丙烷对石脑油的原料切换，浙石化和浙江华泓两套PDH新装置开车，宝来化学的乙烯裂解新装置也启动在即，C4路线上MTBE和烷基化装置开工率继续恢复。目前上游炼厂和码头库存压力较小而且码头进口利润刚刚触及盈亏平衡，我们预计上游将继续挺价，但下周进口气到港量较多或将抑制涨幅，预计现货价格围绕3000元/吨的中枢波动。现货价格的带动是期价偏强上探新高的原因之一，但我们认为市场交易多头逼仓逻辑的成分仍大于旺季基本面。目前PG2011在现行交割制度的博弈下溢价较高，绝对价格和升水幅度已经超出了旺季基本面的支撑，但在市场上没有出现仓单的情况下预计期价表现偏强波动放大，短期可能难以回归。
　　★沥青：在过去的一周里，沥青期价仍以持稳为主，徘徊于2800元/吨附近。雨水天气较前期有所缓解，但是依然在持续，预计在7月底之前仍将影响沥青的终端需求。由于受到天气的影响，沥青开始出现较为明显的累库，尤其是炼厂库存，但是社会库存环比上升的幅度并不大。前期炼厂开工率过高叠加需求较为疲弱，终端拿货的积极性下降，造成累库集中在炼厂环节。我们依然维持此前的观点，洪灾或雨水只是影响沥青需求的节奏，不会改变趋势。我们预计沥青将在8月上旬开启快速去库模式。由于中美矛盾升级，市场的风险偏好可能会大幅下降，意味着单边多沥青可能会有较大的风险，适当的时候可以增加做空SC头寸加以保护。
　　★燃料油：船燃市场的需求复苏仍在以较为缓慢的节奏在进行。新加坡低硫的月差和现货贴水均在向上蠕行。新加坡市场的高低硫价差也出现了较为明显的上行。反观上海市场，低硫不是一般得弱，高低硫价差整体仍处于下行通道当中，低硫的月差（Lu2101-Lu2102）波动极大，最近3个交易日环比变化高达100元/吨。低硫的波动大可能与当前市场流动性不足有很大关系。不过未来上海低硫与新加坡低硫市场关联度可能会随着国产量的增加而逐步减弱。我们依然维持此前多LU空SC的推荐，多Lu2101空Fu2101可能仍需等待。
　　★甲醇：近期甲醇期价明显下挫，MA2009合约周度累计跌幅超过4%。最新一周沿海港口库存持续高位，西北地区检修装置陆续恢复运行，投资者对于现货市场缺乏信心，期货上的升水结构放大了看空情绪。目前甲醇现货市场尚未出现明显支撑，虽然市场传闻斯尔邦MTO装置月底重启，但实际运行有待追踪。此外，虽然近期期价的大幅回调带动基差被动走强，但期货升水幅度依然不小，短期预计MA2009合约依然面临回调压力。9-1反套的驱动犹在只是安全边际降低，投资者可以考虑离场。对于MA2101合约建议等待长线布局机会。
　　★LLDPE：近期LLDPE期现货价格延续弱势，石化库存去化缓慢并且市场心态谨慎。随着检修装置回归，国产量延续小幅增加趋势，与此同时，美国货源集中到港持续对市场形成打压。短期内供应压力增加叠加国内扩能预期将继续拖累期价，预计LLDPE期价将偏弱运行。
　　★PP：近期PP市场延续弱势下行，下游补库意愿欠佳迫使中上游厂商降价促销。国际油价延续横盘走势，成本端指引不强，PP市场主要跟随宏观风险偏好变化而变动。目前PP市场整体库存压力不大，新增扩能实际兑现之前，供需矛盾尚不至于激化。然而下半年国内PP市场计划扩能规模超过300万吨，8月之后部分新增扩能将陆续进入兑现期，在此背景下，PP期价受到压制，短期预计PP期价将以弱势整理为主。
　　★苯乙烯：近期苯乙烯价格重心微幅上移，主要是受到成本端推涨带动。周一统计的港口库存小降主要与前期到港卸货较少有关，随着到港卸货量的增加，现货抛压将再度增大。目前需求端三大下游维持高位稳定，但国产量有增加趋势，基于供需格局来看，苯乙烯市场依然缺乏动能摆脱僵局，预计期价以窄幅波动为主。
　　★PTA：PTA维持窄幅波动的走势。随着新装置投产，近期PTA累库速度加快，加工费小幅压缩。部分装置计划8月检修，但检修大装置较少，仍然难以扭转库存上升的趋势。下游织机开工率小幅回升，但由于缺乏订单的支撑，织机开工率将维持在偏低的水平，未来由于库存压力上升而导致开工率下滑的可能性仍然存在。下游走出淡季还需要一段时间，未来终端需求恢复的情况有待观察，短期需求端阶段性偏利空，预计TA短期将维持偏弱走势。
　　★乙二醇：乙二醇期现货价格回升，港口库存维持高位，累库速度放缓的主要原因在于库容紧张和港口长时间滞期，高库存化解依旧困难。短期聚酯端开工率上升的空间有限，未来若库存压力持续回升将有进一步降负的风险，需求端提振有限。上半年缓解扩能压力主要依靠的是国内煤制装置大规模减产，但未来价格回升必然会刺激供应回归，使得供需矛盾进一步恶化，想要化解过剩需要低价的环境，预计乙二醇将维持弱势。
　　★PVC：近期中美冲突加剧，市场风险偏好出现了明显回落。PVC行情也继续下探。考虑到今年梅雨季较长，会导致部分建筑业需求后置。因此我们预计出梅后PVC需求有望迎来一个小高峰。若V09能有深度回调，建议投资者可考虑逢低买入。
　　★玻璃：短期期价存在一定的高估，但不可否认的是，玻璃行业仍处于景气周期中。从长周期的角度，我们认为在地产需求端没有明显走弱的情况下，玻璃行业将持续处于景气状态，后续阶段性供需错配会带来周期内价格波动的机会。我们认为后市玻璃期价很难出现趋势性下跌行情，更可能是一种估值上的调整，我们判断09合约的合理估值区间在1550-1600元/吨。
　　★橡胶：自本轮疫情的冲击基本消化完全后，胶价走势回归其基本面，近两个月一直处于波澜不惊的状态。目前橡胶市场已经处于历史底部区间，但向上破局却困难重重，橡胶熊市之路愈显漫长。在经历上半年的大幅下挫后，目前的橡胶期价已经基本反映了现实中的供需矛盾。现阶段橡胶自身基本面对价格的驱动已经比较弱，无论是向上还是向下都难有明显突破，低波动率下的磨底行情或成为短期常态。套利方面，我们推荐卖出Ru2101买入Ru2105的套利头寸。
　　★纸浆：近期纸浆行情小幅反弹。但随着盘面价格的不断上涨，接远期船货抛盘面的窗口也愈发接近打开。考虑到海外供应仍未有明显的下滑。我们认为纸浆的上涨或后劲乏力，不建议投资者追高。