东兴证券-大消费行业周观点2020年7月第四期周报：市场震荡回调，建议关注中报确定性细分龙头-200726

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　　食品饮料：短期回调不改变长期价值，看好经济复苏下高端白酒业绩弹性
　　本周食品饮料板块出现较大幅度回撤，一方面是前期新闻媒体评论文章对茅台批价上涨较快进行批评，导致市场情绪有恐慌；另一方面是大盘调整，北上资金撤离食品饮料板块，导致板块大幅回撤。
　　但是从基本面来看，短期回调未改变食品饮料企业长期价值。高端白酒批价继续上行，本周飞天茅台报价2500-2550元，五粮液水晶瓶批价全国范围内报940-960元，同时国窖、酒鬼酒、老白干等酒企也纷纷发布挺价政策，白酒企业淡季提价，为中秋旺季放量提供较好的准备。下半年经济不断复苏预期加强，高端白酒消费量与经济增长相关性更强，看好下半年经济复苏下高端白酒的业绩弹性。食品板块消费粘性较大，业绩更为平稳。短期受洪水、疫情影响下，部分企业成本有小幅上行，需求有一定的下滑。判断下半年国内总体物价水平上行，食品企业有进一步提价空间。
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　　风险提示：食品安全，原材料价格波动，终端渠道恢复不达预期。
　　社会服务：影院复工或带动餐饮新一轮复苏，中报临近关注确定性细分龙头免税方面，海南上半年接待游客人数和旅游收入降幅比一季度分别收窄12.9和10.3个百分点，全省离岛免税品零售额85.72亿元，同比增长30.7%。长期看好免税板块，跨省团队游开放叠加不断释放的政策红利，将引领消费回流，带动免税消费持续增长。餐饮酒店方面，呷哺呷哺预计上半年收入同比下降约29%，净亏损约2-3亿元。随着北京二次疫情稳定、全国影院陆续复工以及跨省团队游的开放，餐饮酒店有望迎来新一轮复苏，近期华住旗下酒店平均入住率超80%。教育方面，“保就业”政策持续落地，近日部分地区公务员省考笔试开考，全国共计划招录16.3万人，同比增长28.7%，招考人数大幅增加。持续推荐职教龙头中公教育，随着考试落地，公司将在Q3至Q4初集中确认收入。同时关注一对一培训龙头紫光学大，公司筹划定增改善财务结构，未来业务发展可期。此外，随着国内疫情趋稳，企业经营恢复常态，用工需求有望逐步释放，以科锐为代表的灵活用工赛道持续向好。
　　【重点推荐】中国中免、中公教育、科锐国际、紫光学大、锦江酒店
　　风险提示：疫情控制超预期，突发性事件，超预期政策。
　　商贸零售：可选消费回暖，中报建议关注高确定性的超市行业
　　电商方面，电商行业二季度业绩或超预期。主要基于今年618大促各大平台交易额创纪录，同时疫情加速消费者线上消费习惯的培育与商家卖货向线上转移的趋势。重点推荐阿里巴巴、拼多多。超市方面，必选消费延续稳健增长，后疫情时代大型商超进入mini店新市场。相较于传统大型商超，小店更加考验企业在产品、门店经营能力。重点推荐，深耕生鲜食品供应链以及具备丰富门店管理经营的永辉超市、高鑫零售、红旗连锁。百货方面，百货拥抱免税开放新机遇。迎接海外消费回流，国内市内免税、离岛免税政策逐步开放。牌照资质及运营能力成为考验，百货企业进入免税市场的关键因素。重点推荐，已获得免税牌照的王府井。珠宝方面，直播带货成为新亮点，金价企稳利好黄金珠宝消费回暖。珠宝品牌进入直播领域，一方面，直播带货成为珠宝销量增长新亮点；另一方面，网红营销下助力提升品牌影响力。我们建议关注积极探索线上渠道转型和拓展的龙头企业周大生。
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　　风险提示：疫情反复，线下渠道消费修复仍存风险。