安信证券-崇达技术-002815-产品结构不断升级，三季报业绩大幅增长-211031

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■事件：10月28日公司发布2021年三季报，Q3单季度营业收入17.65亿元，同比增长56.98%，归母净利润2.13亿元，同比增长101.63%；前三季度营业收入44.80亿元，同比增长36.09%，归母净利润4.58亿元，同比增长22.07%。

■全产品线布局，产品结构不断优化升级：公司PCB产品覆盖双面板、高多层板、HDI板、厚铜板、背板、软硬结合板、埋容板、立体板、铝基板、高频板、IC载板、FPC等领域，广泛应用于通信设备、工业控制、医疗仪器、安防电子、航空航天等高科技领域，提供一站式客户服务。

公司持续推动产品结构优化升级，半年报披露，2021年上半年随着手机等移动终端渗透率的不断提升，公司高端产品实现稳定增长，高端板销售面积同比增长21.07%；其中HDI产品增长显著，销售面积同比增长36.99%。

普诺威主要生产IC载板、内埋器件系列封装载板产品，除在MEMS传感器市场依旧保持竞争优势外，普诺威培育的5G的RF等市场也有了明显增长，2021年上半年普诺威收入同比增长81.14%，净利润同比增长273.63%。

■客户储备丰富，分布均衡：半年报披露，5G客户方面，公司合作的主要客户有中兴、烽火通信、康普（CommScope）、高意（II-VI）、博通（Broadcom）、安费诺（Amphenol）、Intel等。

公司近年来持续加大开拓国内大客户、大批量市场，成为5G基站产品的核心供应商。

在5G通讯之外，公司合作的大客户还包括：ABB、施耐德（Schneider）、博世（Bosch）、海康威视、大华科技、京东方（BOE）、新华三（H3C）、松下（panasonic）、Preh均胜、捷温、雅达（ASTEC）、伟创力（Flextronics）、捷普（Jabil）等各行业领先企业。

公司客户储备数量丰富，在各区域、行业分布均衡，有效分散了经营风险。

■各工厂协同发展，产能释放节奏加快：深圳崇达以5G通信、超级计算机、服务器等高多层产品为主；江门崇达一厂重点发展光电、汽车、电脑等4-8层多层板；江门崇达二厂是IPO募投项目，主要生产高密度互连板（HDI）、软硬结合板、薄板等高端PCB产品，半年报披露，受益于公司加快导入消费类HDI产品尤其是手机类产品，产能正逐渐释放。

大连崇达主要生产2-6层的多品种小批量PCB产品，半年报披露，为缓解产能瓶颈，正有序推进大连崇达二期建设；大连电子主要生产单双面PCB产品；普诺威主要生产IC载板、内埋器件系列封装载板产品。

珠海崇达拥有400亩土地，用于建设年设计产能640万平方米的电路板项目，计划分三期建设，其中珠海崇达一期设计年产能270万平方米。

半年报披露，2021年第二季度珠海崇达一期正式试产，重点发展光电、汽车、电脑类等PCB产品。

公司将继续加快珠海崇达一期产能释放步伐，为公司快速发展提供有力的保障。

投资建议：我们预计公司2021年~2023年收入分别为56.78亿元、68.14亿元、80.4亿元，归母净利润分别为6.41亿元、7.05亿元、8.56亿元，首次给予“买入-A”投资评级。

风险提示：行业景气度不及预期；产品研发不及预期；市场开拓不及预期。