国金证券-艾德生物-300685-伴随诊断稀缺标的，Q2加速恢复-200728

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　　业绩简评
　　20201H公司实现营业收入2.83亿元，同比增长6%；归母净利润8080万元，同比增长3%；扣非后归母净利润6462万元，与上年基本持平。
　　Q2实现营收1.92亿元，同比增长31%；归母净利润5489万元，同比增长20%；扣非后归母净利润5084万元，同比增长33%，Q2业绩超预期。
　　经营分析
　　Q2业绩加速恢复，表现靓丽。受疫情影响Q1公司业绩短期承压，Q2随着终端销售逐步回暖公司业绩加速修复。股权激励费用摊销影响表观利润，受疫情影响销售费用率有所下行。20201H管理费用率为18.0%（20191H为9.2%），主要系上半年股权激励费用增加2,823万元所致，若剔除此影响，则实现归母净利润1.09亿元，同比增长24.6%。
　　短期三大板块业务受疫情影响略有波动，长期看好国产伴随诊断龙头的增长潜力。20201H：1）检测试剂收入（+ 3.4%），占据公司总营收的80%，高毛利的检测试剂业务是公司业绩增长的核心驱动力；2）检测服务（-7.5%），占据总营收约14%，主要由下属厦门艾德和上海厦维检验所提供服务；3）技术服务（+190%），占总营收6%，虽处于起步阶段但具备较大发展潜力。
　　持续推进与知名药企战略合作，加速布局伴随诊断产品研发与销售。公司凭借创新研发和产业化实力，与强生、安进、辉瑞、日本卫材、礼来等国内外知名跨国药企建立战略合作关系，为药企在研靶向药物开发相应的诊断产品。此外，公司与阿斯利康的市场推广合作将促进县域市场销售网络布局与建设，加速下沉市场产品渗透率提升。
　　积极加码海外布局，稳步推进国际化战略。公司在新加坡新设全资子公司，旨在加大国际市场开发力度，提高与国际经销商之间的粘性，同时加深与当地肿瘤专家、终端、药企的交流合作，预计海外业务将贡献较大业绩弹性。
　　盈利调整与投资建议
　　考虑疫情影响、激励费用摊销等因素，我们预计2020-2022年公司归母净利润分别为1.90、2.57、3.35亿元，分别同比增长40%、35%、31%。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　8月，公司有7935万限售股解禁，约占总股本的35.75%；疫情影响肿瘤临床诊疗和公司业绩表现；限制性股票激励摊销费用较高影响利润表现；新产品放量不达预期；产品研发注册不及预期；政策面降价控费压力