中银国际-6月工业企业利润点评：生产端继续修复，价格支撑企业利润-200727

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　　2020年6月工业企业营业累计收入46.3万亿元，累计同比下降5.2%；累计利润总额2.5万亿元，累计同比增速-12.8%。
　　2020年6月工业企业利润大幅上行，6月单月增速录得11.5%，较5月上行5.5个百分点。6月工业企业营业累计收入46.31万亿元，累计同比下降5.2%，较1-5月增速收窄2.2个百分点；累计利润总额2.51万亿元，累计同比增速-12.8%，较1-5月降幅收窄6.5个百分点；经PPI调整后，2020年6月实际营业收入累计同比增速为-3.3%，较1-5月降幅收窄2.4个百分点。2020年6月份，工业企业12个月滚动ROA和ROE小幅回升，分别为4.88%和11.28%。
　　二季度经济处于持续修复中，生产端恢复较快，价格改善支撑企业利润上行。6月单月工业增加值4.8%，较5月继续上行，PMI生产指数上行0.3个百分点；二季度工业产能利用上行7.1个百分点。经营方面来看，营业利润率继续上行，每百元收入成本连续两个月回落；企业生产经营好转，周转加快，应收账款周转天数及产成品周转天数分别下行2.2天及0.9天。据统计局初步测算，6月份工业品价格变动影响全部规模以上工业企业利润增速比5月份回升5.3个百分点。受经济修复影响，库存增速进一步下行。
　　10个行业上半年实现正增长，25个行业利润降幅进一步收窄。从6月工业品产量增速来看与基建、科技和消费相关的工业品增速较高。其中，大型拖拉机、成品糖、大中型拖拉机、冷柜、发电设备、发动机、中型拖拉机、工业机器人、移动通信基站设备和太阳能电池(光伏电池)增速居前10位。
　　6月单月工业企业利润增速恢复至11.5%，较上月上行5.5个百分点，反映出我国经济修复进度较快。6月当月生产经营进一步转好，成本下降，利润率继续小幅回升，ROE和ROA止跌回升，企业周转效率继续转好，库存增速回落。从行业上看，本月正增长行业有10个，科技和高端制造业利润修复较快，消费行业继续保持高增长。进入三季度，由于受到南方汛期的影响，工业生产及利润数据将会出现小幅波动，并不会改变经济复苏的趋势。除此之外，还应关注海外需求的波动。
　　风险提示：极端天气对经济影响超预期；海外需求变化超预期