平安证券-新能源汽车行业周报：特斯拉连续四个季度盈利，产品升级亮点频出-200727

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　　特斯拉连续四个季度盈利，产品升级亮点频出。营收方面，2Q20汽车业务营收51.79亿美元，同比下降3.7%；2Q20单车均价5.7万美元，基本保持平稳。毛利方面，2Q20汽车业务毛利率25.43%，主要由于上海工厂产能利用率以及本土化率不断提升带来的制造环节成本下降；短期内随着本土化率的继续提升和Model Y的量产，成本还有进一步下降的空间。净利方面，2Q20单季度盈利1.04亿美元，从3Q19开始已经连续4个季度实现盈利。无论从营收、利润还是现金流方面看，公司的经营持续向好，已经具备了稳定盈利的基础。
　　受到疫情影响，全系产量受到较大影响；但得益于上海工厂的正常爬坡，Model 3/Y的产量环比下滑幅度有限。2Q20公司汽车交付量9.1万辆,在二季度全球大部分地区受到疫情影响的情况下，凭借中国市场的销量爆发，特斯拉整体交付量维持高位，体现出较强的韧性。尽管全年受到不确定性因素的扰动，但公司依然维持20年全年50万辆的交付量的目标。2Q20公司资本开支5.46亿美元，同比增加118%，环比增加20%，主要由于美国工厂Model Y产线、上海工厂二期以及柏林工厂的投建；随着全球工厂的建设，公司将进入新一轮的资本开支周期。
　　行业动态：亿纬锂能获得宝马定点，有望成为宝马第四家电池供应商；沧州明珠半年度收入下降，利润改善；思摩尔中期净利润大幅增长，亿纬锂能增厚投资收益；马斯克呼吁矿商加大镍开采：将提供一份巨额合同；大众将推We Charge充电服务，建设超过15万个充电桩。
　　投资建议：20年国内新能源总量难有起色，但结构性变化值得关注；海外疫情对电动车销量的影响基本解除，在政策的扶持下有望恢复高增长。建议更多着眼于影响成长预期的主题事件催化。整车方面，推荐长城汽车、上汽集团、广汽集团，关注吉利汽车；电池材料方面，推荐宁德时代、当升科技；电机电控方面，建议关注卧龙电驱、汇川技术；锂电设备方面，建议关注先导智能和杭可科技；锂钴方面，尽管钴和锂价格仍有所下降，但2020年钴和锂供需格局改善较为确定，建议关注华友钴业和天齐锂业。
　　风险提示：1、电动车产销增速放缓。随着新能源汽车产销基数的不断增长，维持高增速将愈发困难，面向大众的主流车型的推出成为关键；2、产业链价格战加剧。补贴持续退坡以及新增产能的不断投放，致使产业链各环节面临降价压力；3、海外竞争对手加速涌入。随着国内市场的壮大及补贴政策的淡化，海外巨头进入国内市场的脚步正在加快，对产业格局带来新的冲击。