中信证券-博迈科-603727-2020年中报点评：逐步摆脱疫情拖累，上半年业绩大幅增长-200728

《中信证券-博迈科-603727-2020年中报点评：逐步摆脱疫情拖累，上半年业绩大幅增长-200728（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-博迈科-603727-2020年中报点评：逐步摆脱疫情拖累，上半年业绩大幅增长-200728（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　公司二季度逐步消除疫情导致的负面影响，上半年营收、净利润同比大幅增长94%、200%。公司当前在手订单充足，低油价时期业绩仍能保证业绩稳步提升。公司依托新项目进入FPSO总装领域，努力拓展业务范围。预计2020/2021/2022年业绩分别为1.54/2.86/3.50亿元，未来2-3年有望高速增长，维持“增持”评级。
　　2020上半年公司归母净利润同比+200%。公司2020年上半年实现营业收入9.7亿元，同比+94%，归母净利润0.42亿元，同比+200%；其中2020Q2实现营业收入7.2亿元，同比+118%，环比+193%，归母净利润0.32亿元，同比+208%，环比+204%。公司2020Q2营业收入、归母净利润均有大幅提升，主要由于公司二季度逐步减轻疫情影响，主要项目整体按计划进展，前期签订的大额订单逐步转化为收入，提升公司收入和利润。
　　克服疫情拖累，订单如期转化，业绩表现亮眼。一季度由于公司春节后复工受疫情拖累，营收、净利润同比仍增长但环比有较大幅度下滑。二季度公司逐步减轻疫情影响，并已于5月顺利交付MV30项目，业绩大幅增长。公司上半年整体毛利率12.1%，较2019年上半年提升3.5pct，且由于疫情对人员出差的限制，上半年销售费用仅159万元，同比-50%。
　　公司在手订单充足，对冲油价波动风险。公司2020年1月16日公告与SBM签订Mero2 FPSO模块建造及安装调试项目，初始合同金额1.31亿美元，7月21日公告与MODEC签订MV32 FPSO上部模块及化学撬建造项目，初始合同金额合计6.55亿元。不计入5月已交付的MV30项目，公司当前在手订单仍超70亿元，按照公司历史最高收入20-25亿元测算，当前在手订单可以保障公司未来2-3年盈利，有效对冲近期油价大幅波动对油服工程行业的冲击。且Mero2项目助力公司进入FPSO总装调试领域，为未来业务拓展提供空间。
　　临港基地四期及天津临港2#码头稳步推进，拓展建造能力。7月24日公司公告非公开发行预案二次修订案，拟募集不超过7.99亿元，主要用于临港基地四期和2#码头项目，公司预计项目于2020年投产，届时公司建造场地从50万平米扩张至67万平米，现有400米码头基础上增加300米2#码头，模块出运兼15万吨FPSO舾装泊位，为公司进入FPSO总装调试提供支持。预计项目完工后模块建造能力将大幅增加，有力提升公司在手订单运营能力和新订单承接能力。
　　风险因素：油价大幅波动，疫情形势恶化，公司订单执行及市场开拓不及预期。
　　投资建议：预计公司2020-2022年业绩分别为1.54/2.86/3.50亿元（此前预计2020-2022业绩为2.09/2.86/3.36亿元，下调2020年预期主要由于疫情拖累，上调2022年预期主要由于公司新签订单增加），对应EPS预测分别为0.66/1.22/1.49元，当前股价对应PE分别为32/17/14倍。看好公司未来2-3年业绩高速增长，维持“增持”评级