中信证券-深圳燃气-601139-重大事项点评：深圳气价让利延续至年底，维持现状符合预期-200728

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　　核心观点
　　深圳市发改委宣布将临时性降低工商业终端气价0.13元/方的政策自4-6月延续至2020年底。政策维持现状，符合我们的预期。维持公司盈利预测与目标价8.80元不变，期待下半年海气进口量与套利空间边际提升，维持“买入”评级。
　　深圳市宣布疫情期间降气价政策延期至2020年底。深圳市发改委发布《关于延续执行阶段性降低非居民天然气价格优惠政策的通知》，指出：2020年7月1日至12月31日，延续执行4-6月期间的价格优惠政策，即工商业终端气价较疫情前水平下调0.13元/方，西二线对接燃气电厂的管输费下调0.02元/方。
　　政策延期符合预期。近几周以来，全国多个地方政府陆续发文，将2Q2020疫情期间的气价政策延期1~2个季度，我们认为深圳气价政策延期的可能性也已陆续纳入市场预期。本次深圳政策与全国其他地区思路相符，维持较低终端气价以提振需求，且不再额外压缩城燃价差，有助于提升公司2020年业绩确定性。
　　期待2021年深圳价差回升。根据本次政策的表述，自2021年1月1日起，深圳应将工商业终端气价/电厂管输费分别上调0.13/0.02元/方，从而恢复至疫情前的水平。我们认为，气价上调与否，仍将取决于届时的疫情防控形势以及实体经济状况。根据我们的情景分析，深圳项目2021年不涨价/涨价两种情景下，公司净利润预测相差仅在0.56亿元左右，影响可控。
　　期待进口海气的量价贡献进一步提升，并有更多气量打入深圳城燃管网。伴随下游需求恢复，我们期待公司在下半年较原计划继续增加进口低价现货LNG，并将更多海气打入深圳城市燃气管网，从而置换原有高价气源。此外，广东LNG售价处于历史底部的2,725元/吨，期待后续价格反弹，促使公司进口气套利价差回升。
　　风险因素：用气需求低于预期，进口气价大幅上行，下游气价超额下调
　　投资建议：本次政策符合我们的预期。由于我们在盈利预测中已经考虑到了气价政策续期的因素，因此维持公司2020~2022年EPS预测0.45/0.53/0.59元，现价对应动态PE为18/15/13倍，维持“买入”评级。