国信证券-再升科技-603601-2020年中报点评：应用场景多点开花，助推业绩持续增长-200728

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　　疫情催生干净空气需求，业绩逆势增长符合预期
　　2020H1公司实现营收8.6亿元，同比+39.0%，其中干净空气过滤材料同增158.5%，实现归母净利2.22亿元，同比+125.4%，扣非归母净利2.16亿元，同比+118.2%，EPS为0.31元/股，符合业绩预告，主因上半年受疫情影响，干净空气市场需求旺盛。Q2单季度实现营收5.4亿元，同比+63.5%，实现归母净利1.6亿元，同比+213.2%。
　　降本增效显著+产品结构丰富，盈利能力大幅提升
　　公司上半年实现综合毛利率50.41%，同比提升16.95pct，其中Q2单季度毛利率55.82%，毛利率提升主因公司大力推动智能制造建设，降本增效成效显著，同时新增口罩及熔喷产品毛利率较高影响。期间费用率同比增长0.84 pct至14.91%，其中销售费用率6.04%（+0.26 pct）、管理费用率5.36%（+1.08pct）、财务费用率0.76%（-0.16pct）、研发费用率2.75%（-0.34pct），管理费用明显增加主因新增股权激励费用539万元，同时整合深圳中纺，其管理费用同比增加437万元。
　　应用场景多点开花，助推业绩持续增长
　　公司作为“干净空气”领域的领军企业，新市场不断拓展：1）口罩防护产品：针对疫情需求，新增多种口罩防护产品，将为公司切入民用消费品领域奠定基础；2）畜牧业：已成为牧原集团主要供应商之一，并陆续与双胞胎、新希望等优秀公司开展畜牧新风项目订单合作，报告期猪舍新风用过滤材料及设备新增销售收入1.25亿元，未来有望进一步放量；3）核电工业：成功中标田湾核电站委托的《核级高效过滤器滤纸国产化研究项目》，力争打破国外企业垄断。
　　干净空气和高效节能市场广阔，公司前景可期，维持“买入”评级
　　公司作为同时拥有高性能玻纤滤料、低阻熔喷滤料和高效PTFE膜三大主要介质过滤材料的领军企业，现已经逐步发展为以核心材料为基石，推动“干净空气”和“高效节能”应用发展的综合型公司。随着应用场景不断拓宽，市场空间有望持续打开，业绩有望继续呈现多点开花，看好公司未来长期发展，预计20-22年EPS为0.52/0.60/0.72元/股，对应PE为26.7/23.1/19.1x，维持“买入”评级。
　　风险提示：产能释放进度不及预期；新产品、新市场拓展不及预期。