平安证券-北京银行-601169-业绩稳健增长，零售转型加速推进-211031

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事项：北京银行发布3季报，前3季度共实现营业收入493.87亿元，同比增长3.24%，实现归母净利润181.83亿元，同比增长9.73%，ROE11.34%，同比提升0.55pct。

平安观点：盈利保持稳增，财富中收保持强劲增长。

公司前3季度实现归母净利润同比增长9.73%（vs9.28%，21H1），我们认为公司利润增速的环比提升主要归因于公司营收增长的提速和信用成本的下行。

公司前3季度实现营收同比增长3.24%（vs0.56%，21H1），分结构来看，前3季度实现利息净收入同比增长0.1%，增速较上半年提升0.7pct；前3季度手续费净收入同比下降23.0%，但降幅较上半年有所收窄（vs-25.9%，21H1），其中值得注意的是，财富中收同比增长87%，反映公司零售财富管理转型效果显著。

前3季度公司实现其他非息收入同比增长70%（vs47%，21H1），其中投资收益实现同比增长71.5%（vs49.0%，21H1），是驱动营收增速抬升的主因，我们认为一方面与去年的低基数有关，另一方面也受到3季度资金市场利率变化的影响，投资收益率有所回暖。

拨备计提方面，在资产质量改善下，我们测算公司3季度信用成本1.38%，环比下降6BP。

资产端结构优化，息差企稳回升。

根据我们测算，公司3季度期初期末口径息差环比提升3BP至1.72%，预计主要得益于资产端收益率的提升。

我们测算公司21Q3期初期末口径生息资产收益率3.86%，环比提升3BP，资产端收益率的改善主要归因贷款占比的提升，贷款Q3环比扩张1.5%，增速较总资产快1.6pct。

负债端，我们测算21Q3期初期末口径有息负债成本率2.31%，环比持平。

资产质量保持稳定，资本充足水平有望提升。

公司3季度末不良率1.44%，环比2季度末下降1BP，我们测算公司Q3单季不良生成率1.51%，环比提升25BP，预计主要和3季度处置力度加大有关，整体资产质量表现保持稳定。

21Q3公司拨备覆盖率225%，环比下降3.3pct，拨贷比3.23%，环比下降8BP，整体拨备覆盖水平仍然保持充裕。

公司于10月中旬完成400亿永续债发行，静态测算将提升一级资本充足率1.8pct。

投资建议：风险化解充分，零售转型稳步推进。

公司自成立以来深耕北京区域，拥有首都经济和政府客户的资源禀赋，支撑公司对公、零售业务稳健发展。

2020年以来，疫情加速暴露了公司的存量风险，公司加快不良确认，大幅计提信贷成本夯实拨备，随着历史包袱的出清，叠加公司不断推进零售转型、调整业务结构，预计公司未来经营质量逐步改善。

结合公司3季报数据，我们维持公司盈利预测不变，预计公司2021/2022年EPS分别为1.10/1.19元，对应盈利增速分别为7.8%/8.5%。

目前北京银行对应2021/2022年PB分别为0.43x/0.40x，估值安全边际充分，考虑到公司资产质量的平稳表现和零售转型的广阔前景，维持“推荐”评级。

风险提示：1）经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升；2）利率下行导致行业息差收窄超预期；3）中美摩擦升级导致外部风险抬升。