安信证券-东方财富-300059-证券业务增长大幅优于市场，竞争力持续显现-200728

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　　事件：公司发布2020年半年报快报，报告期内实现营业收入33.38亿元，同比增长67.09%；归母净利润18.09亿元，同比增长107.69%。
　　■证券业务增速再次高于市场成交额增长：公司前期发布东方财富证券2020年半年度未经审计非合并财务报表，上半年实现营收18.71亿元，同比增长50.60%；净利润11.40亿元，同比增长71.95%。从收入情况来看，公司证券经纪业务为代表的手续费及佣金净收入共计12.55亿元，同比增长42.29%。2020年上半年，两市成交量共计88.68万亿元，同比增加27.95%，公司经纪业务收入增幅明显大于市场成交量增幅，凸显公司市场竞争力的进一步提升。另一方面，公司以两融业务为主体的利息净收入共计4.92亿元，同比增长96.02%。截止今年上半年底，A股两融余额共计1.16万亿元，同比增加27.77%，公司利息净收入增速为市场两融余额增幅的3倍以上，两融业务增长明显。
　　■拓宽融资渠道，优化融资渠道：公司前期发布公告，申请注册发行总额不超过人民币50亿元（含50亿元）的银行间债券市场债务融资工具；并同意东方财富证券面向专业投资者发行公司债券，其中，非公开发行债券规模不超过人民币50亿元，公开发行债券规模不超过人民币80亿元。截至上半年证券子公司融出资金余额为193.20亿元，相比年初增加了21.37%。此次总计180亿元的债券发行有利于公司进一步拓宽融资渠道，优化融资结构，同时有效补充证券子公司的两融业务输出能力。
　　■投资建议：公司是国内领先的互联网金融企业，证券业务边际、深度不断拓展，拥有突出的数据优势、技术优势以及客户优势。依靠更低廉成本及更优质服务，公司互联网券商优势已现；依托强客户运营能力，致力打造互联网金融生态圈。预计2020、2021年EPS为0.33、0.40元，维持买入-A评级。
　　■风险提示：（1）市场成交额不达预期；（2）公司产品付费情况不达预期。