国盛证券-区块链行业：DeFi高速发展拉动ETH需求了吗？-200728

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　　DeFi行业高速发展并未带动ETH的真实需求，以太坊生态格局的死结待解。根据DappTotal的统计数据，截止7月26日各链DeFi项目以质押等形式锁仓的代币总值为36.8亿美元，7日内增长9.51亿美元，增长率达34.9%。其中，以太坊系的DeFi项目是行业的主流玩家，包括MakerDAO、Aave和Compound三个以太坊生态DeFi项目的锁仓量之和超过了市场锁仓总值的50%。但较长时间以来，ETH价格并没有各类DeFi项目代币那样惊艳的表现，这是由于以太坊上的DeFi项目抵押品开始越来越少地依赖ETH，使得火爆的DeFi项目与ETH真实需求出现脱钩。显然ETH并非必须的抵押品选项，而随着DeFi市场的蓬勃发展，越来越多的代币成为原生资产。为改变这种尴尬的生态局面，除了继续推进以太坊2.0之外，以太坊创始人Vitalik近日提出了EIP-1559方案――将以太坊手续费调整为基本费用（BASEFEE）和小费（GAS_PREMIUM）的结构，且平台项目的每笔交易的BASEFEE部分都以ETH计算，并且会被销毁。此方案的核心就是缩减ETH存量和增强ETH的需求，（因为在EIP-1559之前，技术上交易费用不必以ETH支付，而是可以使用任何代币（例如稳定币）支付交易费用）。借此，以太坊希望能够将ETH需求与平台生态项目发展以更优的方式进行市场调节。以太坊生态出现了以太坊平台与项目方的博弈现象。我们认为，在生态项目发展与ETH需求之间的博弈中，还存在着“分叉”和系统安全的风险。EIP-1559方案可能会导致一些资源强大的DeFi项目产生“分叉”的想法（或另择平台），同时，较低的ETH价格以及PoS机制的转换势必为系统带来外部安全隐患，毕竟从经济角度考虑，ETH价格就是其平台生态价值的安全壁垒。以太坊，甚至包括所有区块链代币项目都绕不开一个窘迫的事实――自洽的平台生态经济模型。公链/代币的需求能否真正落地演化为用户对项目提供服务的需求，是整个行业无法绕开的市场障碍。
　　证监会同意区域性股权市场开展区块链建设工作，区块链继续助力数字新基建。据证券日报消息，北京市地方金融监督管理局7月21日消息，7月7日，中国证监会发布《关于原则同意北京、上海、江苏、浙江、深圳等5家区域性股权市场开展区块链建设工作的函》，原则同意了北京、上海、浙江、江苏、深圳等区域性股权市场参与区块链建设试点工作。此次工作函将进一步鼓励推动区域性股权市场深入区块链基础设施建设步伐。
　　上周行情回顾：Chainext CSI 100上涨9.76%，细分板块中基础链表现最优。从细分板块来看，基础链、AI优于Chainext CSI 100平均水平，为24.07%、14.68%；支付交易、物联网&溯源、文娱社交、商业金融、基础增强、存储&计算、纯币类表现逊于Chainext CSI 100平均水平，为7.24%、-1.66%、3.07%、-0.75%、-3.90%、-2.50%、8.29%。
　　风险提示：监管政策不确定性、区块链基础设施开发不达预期。