国金证券-基础化工行业：2020年2季度基金配置比例回暖，但仍处低点-200727

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　　投资建议
　　化工行业配置比例处于历史低点。2Q2020化工行业在公募基金重仓持股中占比2.84%。2019年起，化工行业重仓占比从低配趋向超低配，当前化工行业重仓占比为近十年历史低点。
　　个股方面，国瓷材料、新宙邦、天赐材料、万华化学以及鼎龙股份为重点加仓对象。从重仓市值看，2Q2020共有万华化学、国瓷材料、华鲁恒升、新宙邦、光威复材、天赐材料、鼎龙股份、恩捷股份、中材科技、联化科技、扬农化工11家公司重仓市值超过10亿元，占化工板块总持仓的67.5%。加仓前五大标的是国瓷材料、新宙邦、天赐材料、万华化学、鼎龙股份;减仓前五大标的是中国石化、万润股份、华鲁恒升、蓝晓科技、嘉化能源。从基金持有数量看，公募基金持仓数量前十为万华化学、新宙邦、国瓷材料、扬农化工、恩捷股份、光威复材、龙蟒佰利、中国石化、天赐材料。其中增幅最大的前五分别为新宙邦、万华化学、国瓷材料、恩捷股份、天赐材料。
　　细分子板块方面，其他化学制品、无机盐、聚氨酯、其他纤维以及农药板块市场关注度较高。从各板块基金持仓市值来看，2Q2020基金持仓市值排名前五大板块为其他化学制品、聚氨酯、无机盐、农药、氮肥。加仓前五大子版块为其他化学制品、无机盐、聚氨酯、其他纤维、农药。减仓前五大子版块为石油加工、氮肥、轮胎、日用化学产品、纯碱。从各细分子板块持有基金数量来看，2Q2020基金持有数量排名前五大子板块为其他化学制品、聚氨酯、农药、玻纤、无机盐。13个细分子板块基金持有数量环比增加，6个细分子板块基金数增加超过10只，其中增幅前五分别为其他化学制品、聚氨酯、无机盐、其他纤维、玻纤。9个细分子板块基金持有数量环比减少，4个细分子板块基金数减少超过10只，其中降幅前五分别为石油加工、轮胎、石油贸易、涂料油漆油墨制造、纺织化学用品。
　　行业观点
　　二季度实际GDP当季同比3.2%，6月工业增加值同比提升至4.8%，国内疫情获得有效控制，二季度的经济运行获得有效恢复，其中固定资产同比持续提升，制造业投资稍显低迷，但基建及房地产恢复情况良好，持续拉动经济回升，而6月社零总额当月同比好转为-1.8%，国内消费仍在持续修复，经济逐步恢复常态化运行。工业企业利润环比持续改善，宽松的货币政策和财政政策支持下，国内经济预期将持续回升。我们建议以下维度关注化工投资机会：1.需求相对刚性，行业竞争格局较好的子行业：维生素（新和成）等、甜味剂（金禾实业）等；2.行业需求稳定，农产品价格有向上预期，同时受益于转基因种子发展的农药标的（扬农化工）等；3.成长股方面，我们看好中间体行业的集中度提升以及海外巨头外包比例加大的趋势（联化科技）等。同时建议持续关注终端厂商推动加速国产化的电子化学品行业（LCP材料、胶黏剂等）以及未来在新需求领域如功能材料等方面有明确增长的标的（尾气催化材料等）。
　　风险提示
　　疫情影响国内外需求下滑，原油价格剧烈波动，贸易政策变动影响产业布局