平安证券-汽车和汽车零部件行业：汽车产业洞察-200728

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　　汽车行业景气度监测―2020第二季汽车业利润同比增长26%
　　据国家统计局，2020第二季汽车制造业利润同比增长26%，而一季度同比下降80%，上半年汽车制造业收入下降8%，利润总额同比下降20.7%。2020二季度行业利润总额同比增幅较高的原因主要有：1)2019年二季度汽车业国五车清库存导致车企承担了较高的季度促销费用。2）2020一季度由于疫情原因延迟的消费刚需，尤其是换购、增购等升级需求在2020年二季度率先释放。
　　据乘联会数据，7月前三周乘用车零售端销量同比下降11%，批发端销量同比增加8%；据中汽协，7月上中旬，11家主要企业汽车批发量同比增长36.5%。其中乘用车批发量同比增34%，商用车批发销量同比增长62%。批发量明显强于零售量，显示汽车业仍处于渠道补库存阶段，去年同期由于国五国六车于年中切换，而自主品牌国六车型推出速度偏慢，导致2019年7月渠道补库节奏较慢，而2020年下半年渠道铺货总体顺利，所以目前批发量同比增幅较高。
　　据统计局数据，汽车制造业利润总额累计降幅连续3个月环比收窄。我们判断随着下半年新品逐步放量，各类消费需求逐步释放，终端优惠幅度大概率逐季收窄，有利于车企的利润获得更好的边际改善。同时，行业集中度提高的趋势不变，尾部企业复苏困难，淘汰加剧。
　　风险提示
　　1、传统海外巨头加码电动化转型压缩国内企业生存空间的风险。大众获得江淮大众控股权、入股国轩高科、与万向A123达成电池供货协议，基于MEB平台打造的全新ID系列也将于下半年推出；戴姆勒入股孚能科技，建立战略合作伙伴关系；本田认购宁德时代定增股权，双方在电动化方面展开合作；宝马与Northvolt达成电池供货协议，并定点亿纬锂能。
　　传统巨头加速电动化转型将给国内主机厂带来较大的竞争压力，小鹏、威马、哪吒、理想等造车新势力加快融资步伐，规模较小、抗风险能力较弱的企业面临生存空间被压缩甚至破产的风险。
　　2、汽车动力技术路线仍在变革期，技术风险逐步凸显。近期电动汽车自燃事件频繁发生，引发群众三元电池安全性的疑虑和担忧；特斯拉计划在德国自产电池；丰田计划在2025年量产固态电池。电池技术路线的快速转换可能带来固定资产大量减值的风险。正极材料和电池环节的技术迭代速度较快，如果不持续投入研发，可能被后续企业弯道超车。
　　3、尾部企业在行业低迷期加速淘汰，给供应链带来坏账风险。